BOCとFRBの金融政策の行方と原油価格次第か？
※本記事は2023年12月末時点に作成しております。文中の内容は作成時点の情報に基づくものとなっております。
【２０２３年のドルカナダ相場を振り返って】
２０２３年のドルカナダ相場は、ＦＲＢとカナダ中銀の引き締め姿勢の差が、相場の下値を支えるも、原油や金価格の堅調な動きが上値を抑える形で、総じて揉み合い相場に留まりました。
年初からは、カナダ中銀が３月の会合で、２０２２年３月から続けて来た利上げを一旦停止したことで、１．３８６２まで上昇後、米地銀２行の破綻を受けたリスクオフの動き、ＦＯＭＣが６月の会合で政策金利を据え置いたことで、７月１４日に１．３０９３の年間安値まで下落しました。ただ、カナダ６月消費者物価指数が、インフレ・ターゲットの上限となる３．００を割り込んだこと、また、９月のＦＯＭＣでは、再度政策金利を据え置くも、ドット・チャートで、２０２４年のＦＦ金利見通しを、６月時点の４．６％から５．１％に一気に０．５０％、サプライズ的に引き上げたことから、米１０年物国債利回りが５％に迫る上昇しました。ハマスのイスラエル侵攻などリスクオフの動きもあって、１１月１日には、１．３８９９の年間高値をつけましたが、その後１２月の今年最後のＦＯＭＣにおいて、政策金利の据え置かれ、加えて２０２４年のＦＦ金利見通しが、再び６月時点の４．６％に引き下げられたことで、１．３２１９まで再度値を崩して、２０２３年の取引を終了しようとしています。
【２０２４年の主な材料】
以下が現在、知り得る２０２４年のイベントや材料です。注目度の高いものは赤字で表示しています。ただ、あくまで予定ですので変更される可能性があることは、ご了承ください。
リポートの作成時点では、情報量が少ないのは残念ですが、２０２４年は、米国の大統領選挙が、大きな波乱要因となるのか注目となりそうです。
米大統領選に関しては、トランプ元大統領の再立候補が話題となっています。ただ、前回の大統領選挙に絡めた自身の疑惑に関連して、多くの告訴を抱えています。また米憲法修正第１４条によって、一部の州で「大統領選出馬の権利がない」との判決も出ています。裁判自体は長期に渡ることで、大統領選まで時間稼ぎが可能でしょうが、もし、こういった裁判で、次々に有罪が確定した場合、７月の共和党の全国大会に向けて、予備選を勝ち抜けるかは不透明感が残りそうです。また、そうでなくても、もしトランプ大統領が再び大統領に返り咲くなら、バイデン政権の政策を全て「ちゃぶ台返し」する可能性が高く、その場合恐らく世界の政治や経済、金融市場に大きな混乱を招く可能性高いことは、留意しておきたいと思います。
一方バイデン大統領も次男のハンター・バイデン氏の問題で、共和党が同大統領の弾劾裁判に向けて動いています。また、高齢であることもあって、健康問題も懸念として残りそうです。つまり、夏の全国大会に向けて、両氏が候補者としての立場を維持出来るのかは、現状は全くの不確実です。その場合、次の候補者次第となるでしょうが、現状米国の大統領選の結果を占うことは非常に難しく、特に金融市場においては、この問題に関して、２０２４年を通して、常に経過を確認しておくことは重要となりそうです。
また、台湾総統選、ロシア大統領選、９月の岸田首相の任期などの政治的日程が、予定されていますが、台湾の総統選で与党が勝利しても、中国が軍事行動に出る可能性は低く、プーチン大統領の再選は揺ぎ無く、為替・金融市場に大きな影響を与えることはなさそうです。ただ、直近米国の支援が止まる可能性が指摘されているウクライナ情勢では、今年も混戦が続く可能性が高いと思われますが、もし何かの政治的な動きが出て、停戦や終戦に向かう兆しが見えた場合、過去２年のエネルギーや商品市況に、大きな巻き戻しの動きが出るかもしれません。その場合、ユーロ相場に大きな動きが出る可能性があることは注意しておきましょう。
一方金融市場では、５月にスタートするＮＹ株式の決済の短縮化が、相場の波乱要因となるとの指摘が出ています。現状２営業日後に決済する売買代金を、翌営業日に決済を前倒しするというものですが、世界的な市場では、まだ２営業日後の決済が主流です。為替市場も、２営業日後に決済されますが、株式の取引に伴う為替ヘッジのリスクと絡めて、機関投資家やファンドなどの対応が遅れているようです。一部でこの変更によって、流動性のリスクも指摘されており、金融市場に混乱が生まれる可能性に注意しておきましょう。
その他、今年も大きな地震や自然災害、ガザの問題などいろいろ自然・地政学リスクが、市場の混乱につながっています。２０２４年も温暖化の影響など、何が起きるのかわかりません。こういった事象は突発的に起こることで、準備することはできませんが、常に、こういったリスクも念頭に入れて、相場に臨む姿勢を維持しておいた方が得策もしれません。
【２０２４年の注目点】
２０２３年の相場環境を踏まえて、２０２４年のドルカナダ相場の注目点をまとめてみました。
- ＦＲＢは本当に２０２４年早期に利下げに転じるのか？
- カナダ中銀のスタンスは？
- 米加金利差との連動性
〇 ＦＲＢは、本当に２０２４年早期に利下げに転じるのか？
ＦＲＢは、２０２２年３月からの利上げ姿勢を、遂に変更しました。
２０２３年６月には、それまで１０会合連続で引き上げて来た政策金利を据え置き、７月には０．２５％の再利上げを実施するも、９月に再度政策金利を据え置きました。この時に引き上げたＦＦ金利の誘導目標５．２５％から５．５０％が、ターミナル・レートになるわけですが、ただ、この時の会合では、ＦＦ金利見通しが、６月時点の４．６％から５．１％に一気に、０．５０％引き上げられたことで、米１０年物国債利回りが、５％に迫る上昇となったことが、ＦＲＢの懸念につながったのでしょう。この時ＦＲＢ要人からは、次々と米長期金利の上昇スピードに対するけん制発言続いたことは、象徴的な事実となっています。
最終的には、１２月のＦＯＭＣでも政策金利を５．２５％から５．５０％に据え置き、加えてドット・チャートにおける２０２４年のＦＦ金利見通しを、６月と同様に４．６％まで引き下げました。結局９月の見通しの引き上げが、全く余分となった形ですが、ＦＯＭＣのスタンスとしては、確かに今後も経済データー次第としながらも、政策金利の引き上げを一旦終了し、２０２４年としては、利下げのタイミング視野となって来るでしょう。パウエルＦＲＢ議長も、１２月の記者会見で「きょうの会合で利下げのタイミングを協議した」とはっきりと述べています。
さて、こうなってくると市場は騒がしくなってきます。特にＮＹ株式市場は、２０２４年３月にも、利下げスタートとクリスマスを前に、過去最高値を更新する動きとなっています。
しかし、この流れは若干行き過ぎではないかと思われます。
以下、１９９９年からの米国の政策金利の推移をみてみましょう。
今回の利上げが、サブプライム・リーマンショックの時期と同等レベルまで引き上げられたことは、興味深いですが、やはり利下げは、あくまで経済の急速な悪化という事実が必要です。現状の米国の景況感を見る限りは、何かの金融ショックで起きない限り、早期に利下げに踏み切る可能性は低いと言えるでしょう。
また、ＦＯＭＣの過去の傾向としては、政策の転換も必ず６か月以上の期間を置いています。加えて利上げも利下げも開始すると一定期間これを継続するケースが多いようです。そうなると現状ＦＯＭＣが来年３回の利下げを想定している訳ですから、もし、３月から利下げを開始した場合、来年３回の利下げで済むことはなさそうです。一応順当な対応としては、その時の経済状況次第としても、早くても来年夏以降利下げに転じると見るのが妥当な見通しと言えそうです。そうなると米国の早期の利下げの見込んだドル売りは、時期尚早ではないかと考えらえます。
加えて米長期金利の動向もチェックしておきましょう。以下は米国１０年物国債利回の月足チャートです。
米１０年物国債利回りは、４．９９７％まで上昇も一旦トピッシュな上ヒゲをつけています。下段のスロー・ストキャスティクスも、上昇し過ぎ（売られ過ぎ）のレベルにあって、一旦ピークをつけていることは間違いなさそうです。ただ、調整があっても、３％から３．２５％レベルは、サポーティヴな位置であって、現状の水準からの更なる低下は限界がありそうです。そうなると米長期金利の低下を背景としたドル売りも、大きく強まることは無さそうです。
以下が２０２４年度のＦＯＭＣに関連する予定日です。
ＦＯＭＣの金融政策の行方は、世界の金融経済の大きな影響を与えることで、パウエルＦＲＢ議長の発言や例年８月に開催されるジャクソンホール会議と合わせて、２０２４年もこの日程をしっかりと押さえておいてください。
２０２４年ＦＯＭＣの日程（議事録公表日）
０１月３０日－３１日（０２月２１日）＊メンバー入替
０３月１９日－２０日＋ＦＲＢスタッフの経済見通しとＦＯＭＣメンバーのＦＦ金利見通し公表（０４月１０日）
０４月３０日－５月０１日（０５月２２日）
０６月１１日－１２日＋ＦＲＢスタッフの経済見通しとＦＯＭＣメンバーのＦＦ金利見通し公表（０７月０３日）
０７月３０日－３１日（０８月２１日）
０９月１７日－１８日＋ＦＲＢスタッフの経済見通しとＦＯＭＣメンバーのＦＦ金利見通し公表（１０月０９日）
１１月０６日－０７日（１１月２７日）
１２月１７日－１８日＋ＦＲＢスタッフの経済見通しとＦＯＭＣメンバーのＦＦ金利見通し公表（０１月０８日）
〇 カナダ中銀のスタンスは
カナダ中銀は、２０２２年３月に、２０１８年５月以来の利上げに踏み切り、２０２３年７月には、政策金利を５．０％まで引き上げました。実に一年半に４．７５％の利上げを実行して、現在は政策金利を５．０％で据え置いています。
２０２４年カナダ中銀が、どういったスタンスとなるかは、やはりカナダの景気や物価の今後の状況次第ですが、一応１２月の会合のカナダ銀行の声明では、「経済の減速により、インフレ圧力が低下している」、「理事会は依然としてインフレ見通しに対するリスクを懸念しており、必要に応じて政策金利をさらに引き上げる用意がある」としています。また、マックレム加銀行総裁は、「利下げについて議論するのは時期尚早」、「経済は２０２４年も低迷が続くと予想」、「明らかに物価安定への道筋にある場合は利下げを検討」と述べています。
どちらなのかはっきりしませんが、下段のチャートのように、インフレ率は、確かに低下傾向を示しています。カナダ中銀は、インフレ・ターゲットを１－３％に現在も設定していますが、来年インフレ率が、確実に低下できるか、中央銀行も判断できない状況が続いているようです。そうなると我々も、この状況をつぶさに観察していく必要がありそうです。
だが、一方でグラベル加銀行副総裁の次の発言には、注目してください。同氏は「１０月の家賃インフレは４０年ぶりの高水準に加速、住宅供給は近年の移民増加に追いついていない」、「人口動態に伴う需要の急増と既存の構造的供給問題が相まって、 家賃インフレが上昇を続けている可能性がある」と述べています。
実は、今年６月にカナダ統計局が、カナダの総人口が同局の推計で、４０００万人を超えると発表しています。また、カナダの人口は１９５０年代のベビーブーム以来の高い増加率となっていて、その大部分は移民の流入によるものとみられているようです。現在カナダ政府は、積極的な移民受け入れ政策を取っていて、２０４３年までに、人口が５０００万人に達するとされています。
こういった面を考慮すると今後もカナダ経済には、成長期待が維持され、インフレの高止まりも想定されそうです。カナダの政策金利は、それほど大きく下がることは無いのかもしれません。
カナダの長期金利の動向もチェックしておきましょう。
以下はカナダ１０年物国債利回りの、２０１６年からの月足チャートです。
０．３１１％から３．９３５％まで上昇しましたが、既に上ヒゲとなっており、下段のスロー・ストキャスティクスも反転下落を示しています。３％前後が維持すると強いですが、割れると２％から２．６２５％まで低下する可能性が高そうです。カナダの長期金利も今後のカナダ中銀の利下げの可能性を織り込んでいるようです。
以下は、２０２３年のカナダ中銀の政策金利公表予定日です。
尚、カナダ中銀は、２０２４年の金利政策決定を、東部冬時間午前１０時（日本時間午前０時）から、東部冬時間午前９時４５分（日本時間午後１１時４５分）に変更、金利政策決定ごとに記者会見を開始する予定しています。
カナダ中銀政策金利公表
０１月２４日＋金融政策報告公表
０３月０６日
０４月１０日＋金融政策報告公表
０６月０５日
０７月２４日＋金融政策報告公表
０９月０４日
１０月２３日＋金融政策報告公表
１２月１１日
〇 米加金利差との連動
また、以下は米国とカナダの金利差とドルカナダ相場を比較したチャートです。水色の時期は、若干連動性が薄れていますが、基本的にドルカナダ相場は、米加金利に連動して動いています。
２０２４年は、ＦＲＢ、カナダ中銀ともに、今年の利上げから政策金利の引き下げに踏み切ることが想定されています。一応そのペースの差次第ですが、ＦＲＢは、既に１２月のＦＯＭＣで、３回の利下げを想定しています。一方カナダ中銀も、一定の緩和策を実行する可能性がありますが、ＦＲＢが２％のインフレ・ターゲットを目標としていますが、カナダ中銀は、１－３％をインフレ・ターゲットとしています。単純には判断できませんが、これを見る限り、ＦＲＢの利下げ幅の方が大きくなる可能性はありそうです。また、カナダ政府が実施している移民政策などを考えると、大きく利下げする可能性は低いのかもしれません。こういった面が、ドルカナダ相場を支えるか注目したいと思います。
【テクニカル面】
≪ドル・インデックス≫
まず、２０２４年のドル相場の行方を判断する上で、ドル・インデックスの月足からチェックしておきましょう。
ドル・インデックは、米金利の強い引き上げもあって、１１４．７７８まで一時上昇しましたが、これがトピッシュとなって調整気味です。既に下段のスロー・ストキャスティクスも下落傾向を継続しており、反発が１０７．３４８の戻り高値が押さえると弱く、下値は９９．５７８を戻り安値を割れると、マイナー・サポートが控える９５レベルまでの調整の可能性は高そうです。更に割れるかは不透明ですが、８８．２５３－９２．６３０ゾーンは、過去の強い上下の抵抗となっていて、これを割れる状況は想定するのは難しいですが、もし、割れると８０までの調整となる形です。ドルカナダ相場との連動性は、それほど高くありませんが、２０２４年のドル相場は、軟調な展開に注意しておきましょう。
≪ドルカナダ≫
テクニカル面からまず、ドルカナダ相場（カナダドルの対ドル相場）の長期月足をチェックしておきましょう。
２００７年１１月の安値０．９０５９から反発が１．３０６５で抑えられて、再度調整を０．９４０５で維持して、１．４６９０と１．４６６８まで反発も、２つの上ヒゲがダブルトップとなり、調整が１．２００７で維持される形となっています。
現状この位置からの反発が１．３９７８でこのダブルトップを前に、長期のレジスタンスに抑えられています。下段のスロー・ストキャスティクスは、現状不透明な反発気味ですが、再度下落の兆候が見えています。今後のこの高値圏となる１．３８９２－１．３９７８ゾーンが抑え続けるなら上値追いは厳しい状況です。あくまで１．３９７８を越えて、更に上昇期待ですが、１．４６６８－９０のダブルトップを越えるかは不透明となります。超えると１．５０や１．６０のサイコロジカルがターゲットとなります。
一方下値は、現状下値を支えている短期サポートの１．３０００前後の維持では強いですが、維持できない場合、１．２２８８－１．２７２８ゾーンが視野となります。こういった位置が維持できれば、直ぐに下落は拡大しないでしょう。リスクは０．９４０５から１．４６９０と１．４６６８１のフィボナッチ・リトレースメント５０％となる１．２０３５－４８を維持出来ずに、１．２００７やサイコロジカルな１．２０を割り込んでしまうケースです。その場合１．１２７９のそれ以前の高値、１．０６２２－１．０６５６の節目まで視野となりますが、こういった位置は最終サポートが控えていて、維持出来れば更に下落は進みません。リスクは０．９６３４や０．９４０５を割れるケースとなります。
【予想レンジと戦略】
それでは以上を踏まえて、ドルカナダ相場の来年の戦略についてお話します。
また、一応来年は、過去のような新型コロナウィルスの感染拡大やウクライナの情勢の勃発など予測不能な事態が発生しない前提でお話させて頂きます。
２０２４年のドルカナダの想定レンジを、１．２０００～１．４０００と想定します。
戦略の前提としては
- ２０２４年、米加金利差は縮小する見通し。
- ウクライナ情勢は不透明ですが、連動性の高い原油価格が、テクニカル的に調整し易く、ドルカナダの突っ込み売りは避けたい。
- ただ、ドル・インデックスのテクニカルからユーロドルを始め、スロー・ストキャスティクスが、デッド・クロスを示現していて、２０２４年は下落傾向が見えそうです。
- カナダの人口増加傾向、地政学リスク回避もの影響もあるでしょう、移民の増加傾向が続くと、移民のカナダドルへの資産移動も高まることで、将来的なカナダドル相場の行方は明るいと考えています。あくまで押し目でのカナダドル買い（ドルカナダ売り）を推奨します。
基本的な、ドルカナダの中期スウィング・トレードとしての戦略は、基本は、２０２３年のレンジとなる１．３０９２と１．３８９９のブレイクを見る形ですが、スロー・ストキャスティクスの動きからは、突っ込み売りは避けなければなりません。しっかりと戻りがあれば１．３９７８をストップに売り狙いです。もし、超えても１．４６６８－９０をストップに売り直しとなります。ターゲットは、１．３０９２を割れてくれれば、１．２７２８－１．２９５８ゾーンなどは利食いながらの対応ですが、こういった下落があれば、反発では売り直しながら、売り回転を利かせるのも一考となりそうです。
下値は、１．２２２６－１．２５１８への下落では、利食いを優先して、また買い場を探してみましょう。この場合のストップは、１．１９２１割れとして、１．２０までの買い下がりも良さそうです。ただ、下落がここまで進むと１．３０が逆レジスタンスになる可能性があり、その場合は利食いを優先しましょう。
※文章中に使用されている、高値・安値等の価格につきましては、筆者が作成に利用したデータ元の価格であり、インヴァスト証券がトライオートFXにて提示した過去の価格とは異なります。
