【ＮＺ準備銀行と日銀の金融正常化ＶＳ日本の国際収支】
※本記事は2021年12月末時点に作成しております。文中の内容は作成時点の情報に基づくものとなっております。
【２０２２年のＮＺドル円相場を振り返って】
２０２２年のＮＺドル円相場は堅調な展開となりました。
年初は、ＮＹ株が史上高値を更新するなどリスクオン・ムードでスタートしましたが、突然ともいえるロシアのウクライナ侵攻が、大きなショックを巻き起こし、西側先進諸国がロシアに対する経済制裁を次々と実施。大口の資源供給国であるロシアからの供給が滞るとの見方で原油や天然ガス価格が高騰、他の天然資源や穀物価格の上昇にもつながり、各国のインフレ率が押し上げられて世界的に中央銀行が金融引き締め政策を開始、一方で唯一日銀は強力な金融緩和政策に固執したこともあって、円の独歩安がＮＺドル円相場を支えました。
ＮＺドル円は、年初の７５．２４を安値として、ＮＺ準備銀行が、昨年１％まで引き上げていた政策金利を２月の会合から引上げを継続、ドル円相場もＦＲＢが利上げ政策に転換したことで、２０１５年６月以来の高値となる１２５．８５を越えて上昇を強め、ＮＺドル円も８７．３６まで上昇しました。ただ、ＮＺ準備銀行が４月に０．５０％の利上げを決定するも、株価が大きく調整したことでリスクオフの動きが広がり、７９．４６まで一時調整しましたが、その後もＮＺ準備銀行が０．５０％の利上げを継続、６月ＦＯＭＣでも過去に例をみない単一会合での０．７５％の利上げが実施されたことで、ドル円相場が１３９．３９まで高値を更新、ＮＺドル円相場はその後も堅調を維持しましたが、夏場は安倍総理の襲撃事件などリスクオフの動きもあって、揉み合い気味の展開に留まりました。
再び９月にドル円相場が１９９８年の高値となる１４６．６６に迫る動きとなり、ＮＺドル円相場が８７．８７まで高値を更新も、英トラス政権の大幅な減税策を嫌気したポンドの急落、豪ドル／ＮＺドル相場が１．１４９０の年初来高値を示現、ＮＺドルの対ドル相場が、０．５５１２の年初来安値まで下落、日本の財務省・日銀が、１９９８年以来の円買い市場介入に３度踏み切ったことなどから、ＮＺドル円も８０．５９まで売り込まれました。ただＮＺ準備銀行が、それまで５会合連続で０．５０％の利上げ幅に留めていましたが、１１月に０．７５％まで利上げ幅を拡大、今度は豪ドル／ＮＺドル相場が、１．０４７１まで今年の安値を更新する動きとなったことなどから、ＮＺドル円相場は８８．１７まで今年の高値を更新しました。
ただこれも本年最後の日銀金融政策決定会合で、ＹＣＣ政策よる１０年物国債変動幅の拡大を決定したことが、事実上の利上げと市場に捉えられ、ドル円相場が１３０円台まで急落、ＮＺドル円相場は、上げ渋る形で２０２２年の取引を終了しようとしています。
【２０２３年の主な材料】
以下が現在、判明している来年のイベントや材料です。注目度の高いものは赤字で表示しています。ただ、あくまで予定で、変更されることがあります。
リポートの作成時点では、情報量が少ないのは残念ですが、２０２２年は、米国の中間選挙を始め、欧州や日本の選挙、中国の共産党大会など大きなイベントがありましたが、２０２３年は材料の少ない年となりそうです。
そうなるとやはり２０２３年のＮＺドル円相場は、ＮＺ準備銀行と日銀の金融政策やウクライナ情勢次第となりそうです。
【２０２３年の注目点】
２０２２年の相場環境を踏まえて、２０２３年のＮＺドル円相場の注目点をまとめてみました。
・ ＮＺ準備銀行の金融正常化
・ 日銀の政策スタンスに変更はあるのか？
・ 日本の国際収支
・ ＮＺ日金利差との連動性
〇 ＮＺ準備銀行の金融正常化
ＮＺでは、新型コロナウィルスに締め出しに早く成功したこともあり、先進諸国に先んじて、２０２１年の８月には、金融政策の正常化に動きだしました。特に第２四半期消費者物価指数が、前年同期比で３．３％とＮＺ準備銀行がインフレ・ターゲットとする１－３％のレンジを上回ったことから０．２５％の利上げを実施。その後も１１月と今年の２月に０．２５％の利上げ、更に４月からは５会合連続で０．５０％の利上げを実施し、今年の１１月には、インフレ率が７％台まで上昇したことで、１会合では異例の０．７５％の利上げを実施しました。２０２３年末では、政策金利となるキャッシュ・ターゲット・レートを４．２５％まで引き上げています。加えて最後の会合の声明では、「さらなる追加利上げが必要」、「政策金利は、以前示唆されていた水準よりもより高い水準まで上昇する見通し」と２０２３年も政策金利の引き上げを継続することを示唆しています。
特にＮＺは、一部に豪州と並んで、資源国通貨と勘違いされていますが、地震国にも関わらず鉱物資源は少なく、基本的には農業中心の国です。石油などの資源を全て輸入に依存することで、ロシアのウクライナ侵攻による原油や天然資源の価格高騰の影響をもろに受けたようです。今後もＮＺのインフレの状況次第ですが、ただ、直近では原油価格に上げ渋りも見えています。インフレ・ターゲットを導入しているＮＺ準備銀行は、物価の上げ渋りが見えれば、率直に利上げを停止する可能性もあります。
以下がＮＺ準備銀行の今年の金融政策会合の予定日です。２０２３年は特に、声明や総裁発言から、ＮＺ準備銀行の政策の変化には注目して対応しましょう。
ＮＺ準備銀行政策金利公表
０２月２２日+オア総裁会見
０４月０５日
０５月２４日+オア総裁会見
０７月１２日
０８月１６日+オア総裁会見
１０月０４日
１１月２９日+オア総裁会見
〇 日銀の政策スタンスに変更はあるのか？
２０２２年１２月２０日の日銀金融政策決定会合で決定した「国債買入れ額を大幅に増額しつつ、長期金利の変動幅を、従来の±０．２５％程度から±０．５０％程度に拡大するとの措置は、市場に大きなサプライズとなりました。これ以前に黒田総裁は、「ＹＣＣの変動幅の拡大は、実質利上げになる」と話していただけに、市場は日銀のスタンスの変貌と捉えたようです。ただ、同総裁は記者会見において、「これは利上げではない」と明言しています。
この真意は不透明ですが、直近では東京市場で、１０年物国債の取引が成立しない日があったり、国債入札で応札が募集に満たない「札割れ」が発生したりと、日本の国債市場で流動性の低下が発生していました。確かに日銀が、日本国債の発行残高の半分も買ってしまっていることで、市場流動性が低下するのは必然といえますが、あくまで市場の健全な育成を司る金融当局としては、由々し難い事実であり、今回の措置はあくまで、流動性を確保するためのテクニカルな措置であったともいえそうです。そうなると日本銀行が、現在のマイナス金利政策を放棄し本当の利上げに踏み切ると考えるのは時期尚早なのかもしれません。
一方来年４月には、黒田総裁の任期が到来します。２０２３年２月頃には、この候補者が絞り込まれる見通しですが、現在日銀のプリンスと呼ばれてきた雨宮正佳現副総裁と幅広い国際的人脈を持つ前副総裁の中曽宏大和総研理事長、財務省からは浅川アジア開発銀行総裁、岡本元事務次官、また初の女性総裁として翁日本総合研究所理事長などが有力候補とされています。
過去日銀総裁人事は、財務省と日銀の出身者がたすき掛けで総裁に就く慣例がありましたが、黒田総裁の評価は高かったとしても、財務省畑の出身であり、現実的にも異例の２期１０年となる過去最長の就任期間に、インフレ目標やデフレの克服ができたとは言えません。次の総裁としては、特に次の総裁には、現在行っている異例規模の国債買入や世界的に唯一マイナス金利を導入している日銀の出口戦略が大きな課題となりそうです。テクニカル面でも相当難しい判断が迫られそうです。その面では、副総裁を経験した日銀プロパーの２名となる可能性が高く、その場合本当の意味で、日銀が利上げスタンスに変貌する日が訪れるかもしれません。そうなるとドル円相場にも大きなインパクトを与えると思います。
〇 日本の国際収支
日本の国際収支は、過去長らく黒字を維持していましたが、２０１４年には、東北大震災の影響もあって一時赤字に転落。その後回復も見えていましたが、新型コロナウィルスの蔓延を受けたワクチンの購入や訪日外国人観光客の激減、更にロシアのウクライナ侵攻を受けた資源・商品価格の上昇、加えて大幅な円安の悪影響もあって、再び赤字転落が定着化してきています。
一応２０２３年に向けては、資源・商品価格の落ち着き、円安によるＪカーブ効果などもって、一定の改善が期待されますが、直近ではまた、懸念材料が持ち上がっています。
それは、岸田政権が打ち出した「防衛費２倍」政策です。
過去歴代政権が、軍事費の目安としてきた「ＧＤＰ比１％枠」の倍増を目指すもので、「５年で４３兆円」の財源が不足するとされています。この財源に関しては、法人税や復興税の活用が話題となっていますが、一方為替市場の影響を考えると、この増額分のほとんどが、装備等購入費や維持費に充当されると見られています。しかも、この９０％は海外からの調達となるようです。具体的にどういったタイミングで決済されるかは不透明ですが、現在の想定では、来年以降年間で５兆円程度の海外調達が実施され、しかもこれが全てドルで決済されることになりそうです。
この代金に関しては、過去潤沢に日本政府が保有する外貨準備を利用することはなく、市場からのドル調達で賄われています。来年以降、訪日外国人数はある程度回復するとしても、この防衛費の増額が、円の上値を抑える可能性には、注目しておきましょう。
〇 ＮＺ日金利差との連動性
また、以下はＮＺと日本の１０年物国債利回り差とＮＺドル円相場の推移を示したチャートです。ＮＺドル円相場は、この金利差と連動性の高い通貨ペアです。２０２３年にもこの動向に焦点をあてる必要がありますが、ＮＺ準備銀行は利上げを粛々と続けるとしても、インフレに上げ渋りが見えた場合、様子を見るケースもあるでしょう。一方日銀に関しては、年末の会合で、サプライズ的にＹＣＣ（イールドカーブ・コントロール）の変動幅を拡大したことが、一部に利上げと捉えられています。この見方が正しいかは不透明ですが、少なくとも来年は黒田総裁の任期に伴い、新総裁が誕生します。金融正常化に対する期待が高まることで、ＮＺと日本の金利差が縮小するような局面には、注意しておきましょう。
【テクニカル面】
まず、ＮＺドル円相場を形成する、ＮＺドルの対ドル相場の月足からチェックしておきましょう。
最安値の０．３８９８からの上昇を、０．８８４２と０．８８３８でダブル・トップをつけて、その後の下落が０．３８９８と０．４８９５の安値から結んだ長期のサポートを割り込み０．５４６９の安値まで下落もこれを維持して反転。ただ、この上昇もレジスタンスを前に０．７４６５で抑えられて、０．５５１２まで再下落となっています。
ただ、モメンタムを示す下段のスロー・ストキャスティクスは、売られ過ぎで反転気味となっています。若干不透明ですが、この傾向が続くなら一定の反発期待となりますが、ただ、現状の戻り高値０．６５１４が押さえると弱く、超えても０．７０３５－０．７３１６ゾーンの戻り高値が抑えると弱い形が継続しそうです。あくまで０．７４６５や０．７５５８を越えて、０．７７４５の戻り高値、０．７８８９－０．８０３５の窓の下限、０．８３１１－０．８５３５の窓の上限が視野なりますが上抜けは不透明です。特に０．８８４２と０．８８３８のダブル・トップを基準としたショルダー・トップからは、０．８２１５が上値を抑える可能性も残っています。あくまで、０．８８４２と０．８８３８でダブル・トップを越えて、強い上昇期待となりそうです。
一方下値は、短期足から０．５８－０．６０ゾーンが維持されると良いですが、維持出来ずに０．５５１２や０．５４６９の下ヒゲを割れると０．４８９５を再度目指すこととなりそうです。
従って、ＮＺドル／ドル相場の今年の想定レンジを、０．５８００～０．７０００とします。
次にドル円相場を見ておきましょう。
ドル円相場は、１９９０年の１６０．３５の高値から、２０１１年１０月の７５．３１まで下落後、２０２２年１０月には、１６０．３５の高値と、１４７．６６や１２５．８６の高値を結んだレジスタンスを越えて、１５１．９５まで急反発しました。
特にこのチャートで注目して頂きたいのは、チャート形状から「Ｆ」の７５．３１をボトムとしたリバースＨ＆Ｓを形成していることです。また現状は、このショルダー部分となるネック・ラインとなる「Ｄ」と「Ｃ」をクリアして、１５１．９５の上ヒゲで、アーム部分「Ｈ」の形成を完了しています。このチャートの７５．３１の安値を基準に、ロールシャッハ・テストのように、左右対称を考えると次の展開は、再び「Ｂ」と同様に「Ｉ」の位置まで相場が下落する可能性があるということです。ただ、過去そこまで、チャート形状がぴったりとなるケースは、記憶にありませんので、今後の焦点は「Ｄ」と「Ｇ」のネック・ラインを維持できるのか、それとも割れる動きがあるのか、来年の相場では、大きな注目点となりそうです。
一応このネック・ラインが維持されるなら、再度「Ｊ」を目指す可能性も残っていますが、ネック・ラインを割れて来ると特に過去の動きでは急激な円高となっており、スピードが加速する可能性に注意しましょう。
また次のチャートは、同様のチャートから一定の波動を見たチャートです。
１６０．３５の高値から７５．３１まで下落しましたが、波動からは第７波で一旦底値を見ているようです。この話を聞くと若干不思議に思う方もいると思います。一般的にエリオット波動からは、５つの波動とＡＢＣの上下波動で最終的に完了することが定説とされています。ただ、私の経験からは為替市場では、７波や９波で相場を完了するケースが多くあります。またこの考えを除いても、既に１５１．９５まで上昇した相場であれば、１６０．３５からの下落は一旦終わっているはずで、そうなると次の注目は７５．３１からどういった波動形成となるかです。
ただ、その場合も①の上昇後の②波の位置が、最初の段階で①を越えておらず、不透明な感じとなっています。そのため、現在では９９．０２と１０２．５９を「②と②‘」として勘案しています。これは次の展開を見なければなりませんが、少なくとも①の高値が、逆に下値を支えると次の第５波の上昇に迎えることができるでしょう。その場合③の１５１．９５を越える１６０．３５がターゲットとなります。つまり前述のリバースＨ＆Ｓのケースで申し上げたネック・ラインが、こちらでも重要で、２０２３年の相場は、これが維持されるのか、割れるのかで相場付きが大きく変わることは留意しておいてください。
ただ、割れる動きがあっても過去の波動の中心値（赤と青の枠の価格）の平均値が１１４．９７となりますが、総じてこういった位置は底堅い可能性に注目しましょう。
従って、２０２２年のドル円の想定レンジを、１２６．００から１４０．００とします。
以下はＮＺドル／ドル相場とドル円相場の想定レンジから算出した、マトリックス・チャート（価格帯によるクロス円の位置）となります。
ＮＺドル／ドルの想定レンジを０．５８００～０．７０００，ドル円の想定レンジを１２６．００～１４０．００としましたので、これらから算出されたＮＺドル円相場の、最大想定レンジは、７３．０８～９８．００となりますが、広すぎるので７８．０８から９２．４６が適正レンジと見ておきます。
最後にＮＺドル円相場ですが、９４．０２の高値から調整を５９．６１の下ヒゲで維持して、レジスタンスを超えて８８．１７まで回復も、現状は高値圏で不透明な保合を続けています。
ＮＺドル円相場の長期の月足からは、基本的には、「Ｃ」をトップとした、変形的なＨ＆Ｓを形成しています。この変形型は、「Ａ」をアームとした「Ｂ」の左肩、「Ｄ」の右肩が高い位置となっており不透明な形ですが、一応５９．６１の安値まで一時下落したことで、「Ｅ」の位置でアームを完成したことで、この変形Ｈ＆Ｓを終わらせています。
そうなると次の焦点は「Ｅ」をボトムとして、新たにリバースＨ＆Ｓを形成するかが大きな焦点となります。ただ、「Ｄ」のショルダーを見る限り、「Ｆ」の部分が、不整合でこちらも変形型となるのは間違いなさそうです。つまりは、下段のスロー・ストキャスティクスが、未だ明解に方向感を示しておらず、「Ｆ」のトップはまだ確定しないことは注意しておきましょう。
従って直近高値の８８．１７を越えると８９．２６－９２．４０ゾーンなどがターゲットとなる可能性が残っています。ただ、この位置には９７．７８から９４．０２で結んだレジスタンスが位置していて上値を抑えそうです。あくまで９４．０２を越えて、９７．７８の高値を目指す形となります。
一方下値は現在の戻り安値からは８０．５９，７９．４６，７７．３９などが維持されるとサポートが有効です。リスクは７４．５７を割れるケースで、その場合７２．７２－７３．６６の窓の上限、７０．５２－７１．９８の窓の下限、７０円のサイコロジカル、６８．６４－９５，６６．５８の戻り安値まで割れると６３．０９－４３まで視野となりますが、維持できれば良いですが、もし維持出来ずに５９．６１を割れると相場が崩れるので大注意となります。
従ってＮＺドル円の２０２３年の想定レンジを、７８．００から９０．００とします。（前述のマトリック・チャートのピンクの枠をある程度考慮しています）
【予想レンジと戦略】
それでは以上を踏まえて、豪ドル円相場の来年の戦略についてお話します。
一応来年は、過去の新型コロナウィルスの感染拡大やウクライナの情勢が更に悪化しないとの前提でお話させて頂きます。
来年のＮＺドル円相場の想定レンジを７８．００から９０．００としました。ＮＺドル円相場の過去２０１０年から２０２０年の年間平均変動幅が１３．３６となっていますので、一応適切な範囲と思われます。
次に戦略の前提としては
・ＮＺ準備銀行は利上げを継続するも、来年ペースを鈍らせる可能性がある一方、日銀が金融正常化に舵を切る可能性が残ることで、ＮＺ日の金利差縮小リスクがある。
・日本の国際収支の悪化が続き、こういった面が円の上値を抑える可能性ある。
・テクニカルからＮＺドル円の月足のスロー・ストキャスティクスは不透明で、ダイバージェンスの可能性が指摘されるが、一方ドル円は下値圧力がある。
・注意点としては、やはりウクライナ情勢です。もし、プーチン大統領が核の使用などに走った場合、リスクオフの動きに注意ですが、一方で早期に停戦合意となった場合は、リスクオンの動きが強まるので、このようなケースは、相場に動きに逆らわないことが重要となりそうです。
また、タイミング的な注意点は
① １－３月期は、本邦のレパトリ・シーズンで円高気味となり易いこと。
② 株価面では、来年前半は今年の流れを引き継いで弱い可能性があり、リスクオフが広がり易い。ただ、年後半に向けては、ＦＲＢの利上げ停止などが株価を支え、リスクオンの動きが期待される。
③ ドル円は、例年アノマリー的に、８月中旬に瞬間的な円高が示現することが多いことは注意です。ただ逆にこの時の急な円高は、年末に向けて絶好の円の売り場となることも、覚えておいてください。
④ ９月のレイバーデー明けからは、年末に向けて方向性が出易い時期です。この時期に一定の動きが見えた場合、逆張りで向かわないようにしましょう。
従って、基本的なＮＺドル円のスウィング・トレードを前提とした戦略は、基本高値圏での保合が続くことを想定して、あくまで押し目を待って買いを狙います。
下値は現状の戻り安値の８０．５９を割れるケースを想定して、７８円前後、７５円と買い下がり場を探しましょう。ストップは７４．５７割れとなります。ただ、利食いは、現状の高値となる８８．１７が押さえると利食いです。また超えても９０円前後や９２円ではしっかりと利食い、こういった位置は売り狙いも検討しましょう。
また、７４．５７を割れるケースがあった場合は、７０円や６５円と買い直しを検討できそうですが、ストップは５９．６７割れとなりますが、こういった下落では、既に７５円が重くなるでしょうから、こういった反発では利食い優先が安全でしょう。
（一方売りから入る場合は、前述のスロー・ストキャスティクスが、高値を更新できず、はっきりとデッド・クロスを示現するケースとなりますが、恐らくその場合は少なくとも８０円を割れるようなケースでしょうから、それを確認してからが良いでしょう。）
※文章中に使用されている、高値・安値等の価格につきましては、筆者が作成に利用したデータ元の価格であり、インヴァスト証券がトライオートFXにて提示した過去の価格とは異なります。
