バイデン政権の中東政策とユーロ相場の行方次第

【２０２０年のスイスフラン円相場を振り返って】

　２０２０年のスイスフラン円相場は、年前半は新型コロナウイルスの問題で、下落傾向となるも年後半に向けては堅調な展開で終了しました。
年初からは、イランのソレイマニ司令官が、米国によって暗殺されたことで、一時中東の緊張が高まり、１１４．３９まで上昇しましたが、この問題はイランが冷静な対応をしたことで、大きな問題にはなりませんでした。その後は新型コロナウイルスの感染拡大の影響で、世界的に株価が暴落的に下落、ＦＯＭＣの緊急利下げもあって、ドル円相場が一時１０１．１９まで急落する一方、ドルスイス相場がリスク回避で、０．９１８３まで値を下げたこともあって、スイスフラン円の下落は限定されました。
ただ、ＥＣＢも７５００億ユーロ規模のパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）の導入を決定したこともあって、ユーロ円相場が５月７日に１１４．４３の安値まで下落すると、スイスフラン円も、２０２０年の最安値となる１０８．７０まで下落しました。
その後は徐々に新型コロナウイルスに対しての警戒感が薄れたこと、各国の金融緩和策が一定の安心感につながったことなどから、株価が下げ止まりを見せ、新型コロナウイルスの打撃を受けた加盟国への支援策として、７月２１日に、返済不要の補助金３９００億ユーロ、低利融資３６００億ユーロ、総額７５００億ユーロの復興基金の設立で、欧州連合が合意したことを好感してユーロ圏株価が上昇、ユーロ相場が反転地合いとなったことで、スイスフラン円は、１１７．８９の高値まで上昇しました。
秋口初頭は、新型コロナウイルスの感染の再拡大や米国大統領選の行方を睨んで、総じて警戒感の強い相場となりました。また米大統領選で、予想外にバイデン氏が勝利するも、トランプ大統領が、選挙の不正を訴え、米国の政局に混乱や不安感が高まったこともあって、上値の重い状況となりましたが、ファイザーが新型コロナワクチンの開発に成功したことで、ＮＹダウが史上初の３万ドル台、リスクオン気味の展開で１２月相場を迎えましたが、ただ、スイスフラン円は、８月２８日の高値を越えることはありませんでした。　

【２０２１年の主な材料】

以下が現在、知り得る今年のイベントや材料です。注目度の高いものはマーカーで表示しています。ただ、あくまで予定ですので、変更されることがあります。

０１月０１日：ポルトガル・ＥＵ議長国就任
０１月０５日：米ジョージア州上院議員決戦選挙
０１月０６日：米大統領選における選挙人投票結果開票（上下院合同会議)
０１月１６日：独キリスト教民主同盟党（ＣＤＵ）党首選挙
０１月１８日：日本・通常国会、アジア金融フォーラム（香港、１９日まで）
０１月２０日：米大統領就任式
０１月２４日：ポルトガル大統領選挙
０１月２５日：ダボス会議（２９日まで）
０１月ＸＸ日：米大統領・一般教書演説（２６日頃？）、ＩＭＦ・世界経済見通し公表

０２月ＸＸ日：米大統領予算教書・経済報告書公表
０２月２０日：米パリ協定復帰
０２月２７日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合

０３月ＸＸ日：中国第１３期全国人民政治協商会議第４回全体会議、第１３期全国人民代表大会第４回全体会議（北京）
０３月１４日：独バーデン・ビュルテンベルク、ラインラント・プファルツ州議会選挙
０３月１７日：オランダ下院選挙
０３月２５日：東京オリンピック・聖火リレー開始（最終的オリンピックの開催可否を決定？）
０３月２６日：米通商代表部・外国貿易障壁報告書公表
０３月ＸＸ日：バイデン政権・気候サミット開催、ＥＣＢパンデミック緊急購入プログラム期限

０４月０７日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（８日まで）
０４月０９日：ＩＭＦ・世界銀行春季総会（ワシントンＤＣ）
０４月ＸＸ日：国連・世界経済状況予測公表

０５月０６日：英地方議会選挙（ウェールズ、スコットランド）、英ロンドン市長・ロンドン議会選挙
０５月１９日：欧州復興開発銀行年次総会（アルメニア・エレバン、２０日まで）
０５月２５日：世界経済フォーラム特別年次会合（シンガポール、２８日まで）
０５月ＸＸ日：Ｇ７サミット（英国）、米財務省・半期為替報告書公表

０６月０６日：独ザクセン・アンハルト州議会選挙、メキシコ連邦下院議員・州知事選挙、イラク国民議会選挙（予定）
０６月１８日：イラン大統領選挙（予定）
０６月２８日：Ｇ２０外務相会合（イタリア・マテーラ、２９日まで）
０６月３０日：ＩＭＦ・世界経済見通し公表
０６月ＸＸ日：フランス地域圏議会選挙・県議会選挙、世界銀行・世界経済見通し発表、ＷＴＯ閣僚会議（カザフスタン・ヌルスルタン）、ＯＰＥＣ総会

０７月０１日：オセアニア圏・新会計年度開始、スロベニア・ＥＵ議長国就任、ブルガリアとクロアチア・欧州為替相場メカニズム２（ＥＲＭ２）参加
０７月０９日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（イタリア・ベネチア、１０日まで）
０７月２３日：東京オリンピック開催（８月８日まで）、中国共産党結党１００周年
０７月３１日：米債務上限の適用停止期限
０７月ＸＸ日：中国北戴河会議、ＩＭＦ・改訂版世界経済見通し発表

０８月２４日：東京パラリンピック（９月５日まで）
０８月ＸＸ日：カンザス連銀シンポジウム（ジャクソンホール）

０９月０５日：香港立法議会選挙
０９月１３日：ノルウェー議会選挙
０９月１９日：ロシア下院選挙・統一地方選挙
０９月２６日：独連邦議会選挙、英国労働党大会（ブライトン。２９日まで）
０９月３０日：菅自民党総裁任期満了、独議会・任期満了
０９月ＸＸ日：東方経済フォーラム（ウラジオストク開催）、中国一帯一路サミット、メルケル首相退任、仏２０２２年政府予算案・社会保障会計法案発表

１０月０１日：ドバイ万国博覧会(2022年３月３１日まで）、米新会計年度開始
１０月１５日：ＩＭＦ・世界銀行年次総会（ワシントンＤＣ、１７日まで）、Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（ワシントンＤＣ、１６日まで）
１０月ＸＸ日：英国保守党大会（バーミンガム）
１０月２１日：衆議院議員・任期満了
１０月２４日：アルゼンチン中間選挙
１０月３０日：Ｇ２０首脳会合（ローマ、３１日まで）
１０月ＸＸ日：中国共産党中央委員会全体会議（５中全会）

１１月０１日：国連気候変動枠組み条約第２６回締約国会議（英グラスゴー、１２日まで）
１１月ＸＸ日：ＡＰＥＣ閣僚・首脳会議
１１月２９日：スイス国民議会議長・全州議会議長選挙
１１月ＸＸ日：米財務省・半期為替報告書公表

１２月０８日：スイス連邦大統領・連邦副大統領選挙
１２月ＸＸ日：中国・中央経済工作会議
１２月ＸＸ日：ＯＥＣＤ経済見通し公表、ＯＰＥＣ総会

【２０２１年の注目点】

　２０２０年の相場環境を踏まえて、２０２１年のスイスフラン円相場の注目点をまとめてみました。

・　ファンダメンタルズ格差は見るものがない
・　地政学リスクとしての中東問題
・　ユーロ円相場の動向

〇ファンダメンタルズ格差は見るものがない

　相場の見通しを見る上では、当該通貨を構成する国の経済格差や政治状況などを見ることになりますが、スイスフラン円を構成するスイスと日本は、両国とも成熟国として、今後強い経済成長を望むような状況にありません。
ファンダメンタルズを見る上で、代表的な金利面でも、日本では、１９９９年にゼロ金利政策、２０１６年１月からは、マイナス金利政策を導入、量的・質的緩和も継続していますが、インフレが全く上昇せず、今後も長期に渡って低金利背策を余儀なくされそうです。
一方スイスも、２０１５年からマイナス金利を許容する政策を導入、２０１８年には、それまでの誘導目標となる－０．７５％から＋０．２５％を、更にー１．２５％から－０．２５％と中央値ベースで、もっとも低い水準にまで引き下げています。　
現状では、コロナウイルスの感染拡大もあって、最低でも政策金利の引き上げは、当面全く想定されませんし、加えて既にマイナス金利が導入されていますので、更に大きく深堀することも難しいでしょう。

では、ファンダメンタルズ格差を見る上の例として、両国の金利差とスイスフラン相場の比較をみてみましょう。以下のチャートは、２００６年からの両国の１０年物国債利回り差とスイスフラン円相場の推移です。　
２０１４年までは、リーマンショックによるリスク回避志向の時期ですが、比較的両国の金利差に、スイスフラン円相場は連動した動きとなっています。ただ、２０１４年以降は、この連動性が全く機能していません。
この要因は、一概には言えませんが、恐らくアベノミクスによる日本の景気拡大やトランプ政権で強まったリスク回避の動きが、相場に影響を与えている可能性がありそうです。
つまり、現状は金利差でさえ相場に影響を与えていないわけですから、スイスフラン円の戦略において、ファンダメンタルズ格差を比較しても意味がないことになります。
　では何に着目したら良いかということですが、スイスフランと円は、両通貨ともリスク回避通貨として、市場で選好されています。ただ、リスクにも「地政学リスク」と「資産リスク」と両方の局面があります。地政学リスクが高まるならスイスフラン買い、資産リスクが高まるなら、円買いと考えると整合性が高そうです。　

〇地政学リスクとしての中東問題

　スイスフラン相場は、地政学リスクに敏感に反応することで有名ですが、特に中東問題は、過去においてもスイスフラン相場の波乱要因となっています。
　ただ、今年発足するバイデン政権は、中道的でバランスが取れていると見られています。トランプ政権で高まった中東問題が、一定の安定を取り戻せるか、今年のスイスフラン相場の、最初の焦点となりそうです。

バイデン氏は既に、閣僚人事を発表しています。米上院の承認が必要ですので、すんなりこの人事が通るか不透明ですが、国務長官に指名されているアントニー・ブリンケン氏と国家安全保障大統領補佐官となるジェイク・サリバン氏は、オバマ前政権下でも、安全保障を担う立場にあって、中東問題に一定の役割を担った経験があり、バイデン政権の外交政策の中核となると言われています。
　この人事を見る限り、バイデン次期政権は、トランプ大統領が反故にした２０１５年７月の「イラン核合意（ＪＣＰＯＡ）」の枠組みを取り戻すことを最初のミッションとするでしょう。ただ、実現には課題も多いですが、特にイランは、核合意の復帰に経済制裁の解除を求めて来るでしょう。米国は、ユダヤ系米国人が多く、歴史的にイランと敵対するイスラエルに肩入れしていますので、議会の承認がネックとなりそうです。
また、今年６月には、イランで大統領選挙が予定されています。穏健派と言われるロウハニ大統領は、現在米国との関係悪化もあって、再選が危ぶまれています。経済制裁が解除されれば、再選の可能性が高まりますが、そうなるとバイデンの外交新チームは、この６月末までに決着をつけなければならなくなります。「トリプル・ブルー」が実現した今、議会の承認は容易との見方もありますが、一方では、イランを敵としているイスラエルの対応が問題となりそうです。
　イスラエルは、昨年８月に、アラブ首長国連邦との間で、電撃的な国交正常化を宣言しました。またこれにバーレーンが続き、今後オマーンやカタールが呼応するとも言われています。これも全てイスラエルに、強く肩入れするトランプ大統領の中東政策の一環でしたが、トランプ大統領の後ろ盾を失う今、イスラエルが強硬な態度に出る可能性も否定てきません。　
　スイスフラン相場にとって、今年も中東問題からは目が離せないようです。　

〇ユーロ円との連動性

　スイスフラン相場は、スイス中銀が、対ユーロ相場でのスイスフラン高を避けるために、市場介入を続けていることもあって、膠着気味の動きですが、特にユーロ円相場と連動性が高い通貨ペアとなっています。
　以下のチャートは、２０００年からのスイスフラン円相場とユーロ円相場を比較したチャートです。乖離のレベルは、その時々の地政学リスクの状況で異なりますが、総じて同じような展開が続いています。

　そうなるとスイス円相場は、ユーロ円相場を参考にトレードしたほうが、良さそうです。
　では、以下のユーロ円相場の月足チャートを見てみましょう。
　一時９４．１２の最安値からのサポートを割り込みましたが、１１４．４１で下値を維持して、反発しています。モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスも上昇しており、今後も堅調な展開が想定されそうですが、ただ、上値はかつての９４．１２の安値からのサポートが、ファンラインとして、上値を重くしています。また、更に超えても１６９．９７の高値と１４９．７９の高値を結んだが長期のレジスタンスが控えています。この位置は時期にもよりますので、若干不透明ですが、１３０円前後からフィボナッチ・リトレースメント（１６９．９７～９４．１２）の５０％の位置となる１３２．０５近辺にあって、上値を押さえそうです。あくまでこういった位置を超えて、１３２．４６－１３３．４９のも戻り高値圏が視野となりますが、１３７．５０の戻り高値の上抜けは不透明です。また超えて、１３８．９６，１４１．０８などが順次視野となりますが、これも１４８．７９まで今年超える可能性は低そうです。　
　一方下値は、短期足から既に１２０円前後はサポーティヴです。また割れても長期のサポートが、１１７円前後にあって、維持されると堅調が続きます。リスクは１１４．４１を割れるケースから１１０円、更に１０９．５７を割れると１００円がターゲットとなる形です。　

【テクニカル面】

テクニカル面からまず、スイスフラン円を構成するドルスイス相場の長期月足をチェックしておきましょう。
　ドルスイスは、１．０３２８－１．０３４４－１．０２３７が上値を押さえて、調整が０．８７５８まで拡大。ただ、この位置は２０１１年の安値と２０１５年のスイスフラン・ショック時の安値を結んだマイナー・サポートに位置にほぼ到達しており、更なる調整は不透明です。ただ、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスは下落傾向を維持しています。今後０．９０７１－０．９１８８ゾーンのそれまでの下ヒゲ圏が抑えると弱く、超えても０．９２８９６－０．９４９４の戻り高値や下落がスタートした位置が上値を抑えると１．０２３７の高値からのレジスタンスが有効で、下落リスクが継続します。超えても１．００００のパリティ前後が抑えると上値追いも厳しいでしょう。あくまで１．０２３７から１．０３４４の戻り高値を越える動きから一定の上昇期待となります。　
　一方下値は、０．８７５８前後のマイナー・サポートを割れると０．８０００の最終サポートが視野となります。一旦この維持では更に下落は進まないと考えています。特に０．７４０６や０．７０７２は、ドルスイスの歴史的な安値圏であって、スイス中銀の介入姿勢を鑑みると割り込むことは想定しづらく、０．８０前半は絶好の買い場となりそうです。
　従って、ドルスイスの今年の想定レンジは、既にこの０．８７５０で下げ止まっている可能性もありますが、最大では０．８０００から０．９５００となりますが、後述するマトリックス・チャートからは、０．８０の下げは想定しづらいことで、０．８５００～０．９５００とします。　

次にドル円相場も見ておきましょう。まず長期の月足です。
　１９８９年の１６３．６５の高値からのチャートですが、上値は１４７．６６、１４５．８６できっちりとレジスタンスに抑えられて、現状このレジスタンスは、１１５円前後にあると考えらえます。今後もこういった位置が抑えると弱い状況が続きそうです。
　特に長期のエリオット波動からパターンを想定すると、
第１波＝１６３．６５－７９．７５
第２波＝７９．７５－１４７．６６
第３波＝１４７．６６－７５．３１
第４波＝７５．３１－１２５．８６
第５波＝１２５．８６－　？

となります。現在は、最後の第５波の下落過程にありますが、その場合第３波の安値となる７５．３１を将来的に割り込むという想定が基本となります。ただ、第５波が短くなる可能性があること。また超長期ですから、そういった下落が実現するとしても、まだまだ先となる可能性もあることは、留意しておいてください。
また、オレンジの安値で示した１０１．２５、１０１．６７、９９．０２の安値は、一種のネック・ラインを形成しています。今後下げてもこの９９．０２－１０１．６７ゾーンは、一旦支えられる可能性が高いと考えられます。このレベルが維持されると下落は、直ぐに進みませんが、ただ割り込んだ場合、７５．３１の安値から結ばれた最終サポートの位置となる９５円前後がターゲットとなります。この位置もサポートが控えていますので、下げ止まる可能性が高いです。ただ、更に割り込むなら８５－９０円ゾーンまでターゲットとなります。
また、こういった円高では、一部に当局の市場介入を警戒する話が必ず出ますが、ただ、今回の円高のスピードが総じて鈍いこと。また円独歩高ではなく、ドル安であることを考えると米国から市場介入のコンセンサスを得ることは難しいでしょう。個人的には、このレベル程度なら市場介入は出来ないと思います。

　次により短期の月足チャートを見てみましょう。
　こちらは１１０円前後がレジスタンスとなっています。前のチャートと合わせても、１１０－１１５円は引き続き上値を抑える位置となりそうです。
　一方下値は下落チャンネルの下限と、７５．３１のサポートがクロスする９５円前後が、一定のターゲットとなりますが、この位置は、フィボナッチ・リトレースメント（７５．３１から１２５．８６）の６１．８％の９４．６２と合致する位置です。１００円のサイコロジカルを前にした５０％の１００．５８や１００円をしっかりと割り込むなら、こういった下落の可能性があることは注意しておきましょう。ただ、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスの下落圧力が弱く、下落には、相当時間がかかりそうです。今年もじりじりとした相場展開が続きそうですが、一応今年の想定レンジを１００．００～１１０．００とします。　　

　加えてドルスイスとドル円の想定レンジから、マトリックス・チャート（価格帯によるクロス円の位置）を作成しています。
　ドルスイスのレンジを０．８５００～０．９５００、ドル円を１００．００～１１０．００としましたので、これから算出されるスイスフラン円の最大想定レンジは、１０５．３６～１２９．４１となります。

　それでは、最後にスイス円の月足を見てみましょう。
　スイスフラン円は、過去５８．８０の安値から２０１５年の１月のスイスフラン・ショックで、一時１５５．３７の歴史的高値を示現しましたが、流石にこれはやり過ぎとして、無視して良いと思いますが、現状は少なくともこの位置をトップに、２０１７年以降は揉み合いが続いています。
　このレベルの上限は、④１１９．１８と⑤１１８．６１－５６レベルで、これがレンジの上限で抑え続けるなら、相場の上昇は難しそうです。あくまでこの位置を超えて、１２４円、更には１２６円などがターゲットとなります。
　一方下値のレンジとしては、⑥の１０２．００の位置は、大きく上昇した反動からのオーバーシュートの動きであって、無視すると⑦の１０６．６６と過去の高値上限となる②の１０５．０６が基準レベルとなります。
　これを参考にするなら１０５円から１１９円が、今後のスイスフラン円の基準レンジとなります。ただ、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスが上昇気味（ＢからＡの動き）ですから、短期的にサポートとして、１１０．００から１１２．００が支えると堅調が続きそうで、再度このレンジの上限を試す動きも想定されます。　
　あくまで、短期のサポートを維持出来ずに、更にこの１０５．０６－１０６．６６ゾーンをしっかりと割れる動きがあって、過去の戻り高値圏となる③の９２．４２や①の９２．２８がターゲットとなる形です。　

【予想レンジと戦略】

　それでは、以上を踏まえて、スイスフラン円相場の今年の見通しと戦略についてお話します。
　ただ、あくまで新型コロナウイルスの感染が、最悪の事態まで再拡大しないことを前提としています。また、新型コロナウイルス感染拡大の影響で、ファンダメンタルズ面での比較は、為替市場であまり意味をもたなくなっています。世界が正常に戻るまでは、こういった状況が続くでしょう。従ってテクニカル面を中心に、２０２１年の戦略を考察しています。　　

前述のマトリックス・チャートからは１０５．２６～１２９．４１が想定レンジとなっていますが、揉み合い気味の展開の中、モメンタムからは底堅さが想定されることで、今年の想定レンジを、１１２．００～１２５．００とします。

基本的に、戦略は押し目買いですが、注意しなければならない点は、
① １－３月期は、本邦のレパトリ・シーズンで円高気味となり易いこと。
② 堅調な株価が続いていますが、５－６月に株価にピークが訪れる可能性が、アストロ的に指摘されています。アノマリー的にも「セル・イン・メイ」が意識される時期です。くれぐれも株価の動向には注意して対応しましょう。　
③ 夏場は、基本揉み合い気味の展開となり易いですが、８月中旬は、瞬間的な円高がアノマリー的に見えること。また、ユーロ円相場が、欧州復興基金の1周年を睨んで、欧州の政局不安が再燃するようなケースで下落するケースには注意しておきましょう。
④ ９月のレイバーデー明けからは、年末に向けて方向性が出易い時期です。この時期の動きには逆張りで向かわないようにしましょう。　

時期を考えないとしても、１１２円方向への下落から１１０円と買い下がって、ストップは１０６．６６割れ。更に買い下がっても、１０２円割れとしましょう。ターゲットは、１１８．５６－１１９．１８、１２０円のサイコロジカルが抑えると利食い優先です。また超えても１２４－１２６円ではしっかりと利食いましょう。
ただ、レンジ的な展開が続くなら、押し目で買い直して、回転を利かせるのも良いでしょう。また、その場合、１１８．５６－１１９．１８ゾーンは売りも検討課題ですが、超えるなら止めて、１２４－１２６円ゾーンから売り場を探すことも検討しましょう。売りの場合のストップは、１３４．６０となりますので、１３０円まで売り上がる余裕があった方が良いかもしれません。またこういった上昇では、１１８．５６－１１９．１８ゾーンが下支えするなら利食いとなるでしょう。