トルコリラ円-2024年相場予想と戦略-

トルコリラは、利下げのタイミングが買いのチャンスか？

※本記事は2023年12月末時点に作成しております。文中の内容は作成時点の情報に基づくものとなっております。

【２０２３年のトルコリラ円相場を振り返って】

　２０２３年のトルコリラ円相場は、トルコ中銀がインフレ対策として、強力な利上げを実施するも、軟調な動きが続きました。　

　２０２３年のトルコリラ円相場は、トルコの大統領選挙を睨んで、７円を挟んでスタートしました。しかし、突発的に発生したトルコ・シリア大地震を受けて、トルコ経済に対する懸念もあって、トルコ中銀が０．５０％の利上げを発表し、Ｓ＆Ｐがトルコの格付け見通しを「ネガティヴ」に引き下げましたが、トルコリラ相場の下落は限定されました。この時トルコ・シリア大地震の義援金が海外から多く集まり、このためのトリコリラ買いが散見されたこともありましたが、この動きも８円を前に上ヒゲとなる一過性の動きに留まり、トルコリラ円相場の下値を支えるには、力不足となったようです。　

　その後は、トルコの外貨準備がマイナスに転落、それまでのトルコリラ売り、外貨買いの市場介入が困難になったこと。また、エルドアン大統領が、大統領選で勝利したことを受けて下落を開始し、新たに総裁となった植田日銀による円安効果もまったく見えず、７月１８日には、４．９６円の安値まで値を下げました。

　その後エルドアン大統領が、元ファースト・リパブリック・バンクの共同最高経営責任者である、ハフィゼ・ガイ・エルカン氏を、カブジュオール総裁の後任として、トルコ中銀総裁に任命しました。同氏は女性初の中銀総裁であり、米国の有名銀行で経験をつんだ同氏の手腕に対する期待が集まったことで、トルコリラ円は、８月２４日に５．７４まで反発すしました。ただ、エルカン総裁が、６月に政策金利を１５．００％、７月に１７．５０％、８月に２５．００％、９月に３０．００％、１０月には３５．００％、１１月に４０．００％、１２月には４２．５０％まで政策金利を、順次引き上げる政策を実施し、フィッチがトルコの格付け見通しを「安定的」に引き上げましたが、ほとんど効果はなく、トルコリラ円は、４．７８の安値まで値を下げ、軟調な展開で２０２３年の取引を終了しようとしています。

【２０２４年の主な材料】

　以下が現在、判明している来年のイベントや材料です。注目度の高いものは太字で表示しています。ただ、あくまで予定ですので変更されることがあります。

　リポートの作成時点では、情報量が少ないのは残念ですが、２０２４年は、米国の大統領選挙が、大きな波乱要因となるのか注目となりそうです。

　米大統領選に関しては、トランプ元大統領の再立候補が話題となっています。ただ、前回の大統領選挙に絡めた自身の疑惑に関連して、多くの告訴を抱えています。また米憲法修正第１４条によって、一部の州で「大統領選出馬の権利がない」との判決も出ています。裁判自体は長期に渡ることで、大統領選まで時間稼ぎが可能でしょうが、もし、こういった裁判で、次々に有罪が確定した場合、７月の共和党の全国大会に向けて、予備選を勝ち抜けるかは不透明感が残りそうです。また、そうでなくても、もしトランプ大統領が再び大統領に返り咲くなら、バイデン政権の政策を全て「ちゃぶ台返し」する可能性が高く、その場合恐らく世界の政治や経済、金融市場に大きな混乱を招く可能性高いことは、留意しておきたいと思います。

　一方バイデン大統領も次男のハンター・バイデン氏の問題で、共和党が同大統領の弾劾裁判に向けて動いています。また、高齢であることもあって、健康問題も懸念として残りそうです。つまり、夏の全国大会に向けて、両氏が候補者としての立場を維持出来るのかは、現状は全くの不確実です。その場合、次の候補者次第となるでしょうが、現状米国の大統領選の結果を占うことは非常に難しく、特に金融市場においては、この問題に関して、２０２４年を通して、常に経過を確認しておくことは重要となりそうです。

　また、台湾総統選、ロシア大統領選、９月の岸田首相の任期などの政治的日程が、予定されていますが、台湾の総統選で与党が勝利しても、中国が軍事行動に出る可能性は低く、プーチン大統領の再選は揺ぎ無く、為替・金融市場に大きな影響を与えることはなさそうです。ただ、直近米国の支援が止まる可能性が指摘されているウクライナ情勢では、今年も混戦が続く可能性が高いと思われますが、もし何かの政治的な動きが出て、停戦や終戦に向かう兆しが見えた場合、過去２年のエネルギーや商品市況に、大きな巻き戻しの動きが出るかもしれません。その場合、ユーロ相場に大きな動きが出る可能性があることは注意しておきましょう。

　一方金融市場では、５月にスタートするＮＹ株式の決済の短縮化が、相場の波乱要因となるとの指摘が出ています。現状２営業日後に決済する売買代金を、翌営業日に決済を前倒しするというものですが、世界的な市場では、まだ２営業日後の決済が主流です。為替市場も、２営業日後に決済されますが、株式の取引に伴う為替ヘッジのリスクと絡めて、機関投資家やファンドなどの対応が遅れているようです。一部でこの変更によって、流動性のリスクも指摘されており、金融市場に混乱が生まれる可能性に注意しておきましょう。

　その他、今年も大きな地震や自然災害、ガザの問題などいろいろ自然・地政学リスクが、市場の混乱につながっています。２０２４年も温暖化の影響など、何が起きるのかわかりません。こういった事象は突発的に起こることで、準備することはできませんが、常に、こういったリスクも念頭に入れて、相場に臨む姿勢を維持しておいた方が得策もしれません。

【２０２４年の注目点】

　２０２３年の相場環境を踏まえて、２０２４年のトルコリラ円相場の注目点をまとめてみました。

• トルコの概要
• トルコ経済
• トルコ中銀の現在のスタンス
• 日銀の金融政策の転換が遂に実現するのか？
• 日トルコ金利差との連動は？

〇　トルコの概要

　トルコは、アジアとヨーロッパの２つの大州にまたがり、北は黒海、南は地中海に面し、西でブルガリアとギリシャ、東でジョージア、アルメニア、アゼルバイジャン、イラン、イラク、シリアと接しています。

　古代から東西交通の要となっており、国家としても過去いくつかの支配の変遷がありましたが、１３世紀からは「オスマン帝国領」となり、１９２３年にケマル・アタチュルクによって、現在のトルコ共和国が生まれています。

　トルコには、トルコ人以外にもクルド人、クリミア・タタール人、アラブ人などの少数民族が多く、住民の９７％がイスラム教徒ですが、地理的な特殊性から不安定な政情が続きました。第二次大戦後は、ソ連と国境を接することで、トルコは冷戦の最前線基地となり、その後も中東紛争の重要な拠点として、近隣諸国との軋轢や民族紛争など常に対立や混乱が続いています。

　その政変や軍事クーデターが続いていたトルコで、安定政権の樹立に成功したのが、現トルコ大統領の「レジェップ・エルドアン氏」です。

　２００２年に同氏が率いる公正発展党（ＡＫＰ）が単独与党の座を獲得するや落ち込んでいた経済の立て直しに着手しました。２００４年にＥＵ加盟交渉国となり、海外からの投資が相次ぎ経済も大きく発展しました。

　しかし、エルドアン大統領が率いる公正発展党はもともと親イスラム政党であり、政教分離を快く思っていなかったエルドアン氏と政教分離を守ろうとする軍部との対立が次第に激化し、遂に２０１６年には、エルドアン大統領の追い落としを狙った「軍事クーデター」が発生しました。この時も、トルコリラ相場は、大きく調整しました。公正発展党による低所得者対策などが功を奏し、国民がクーデターを支持しなかったことでクーデターは、失敗に終わりましたが、現在もエルドアン大統領の独裁的・強硬姿勢から政権の不安定さは続いています。

　またコロナウィルスの蔓延、ロシアのウクライナ侵攻を受けた商品や穀物価格の高騰で、トルコのインフレは、既にハイパーインフレ状態です。一方エルドアン大統領は、全く考えを変えず、トルコリラの歴史的な下落が続いています。国民の不満も高まっていますが、２０２３年の総選挙では、エルドアン大統領が再選されました。また、同氏は中銀の総裁として、初めて女性で、元ファースト・リパブリック・バンクの共同最高経営責任者である、ハフィゼ・ガイ・エルカン氏を指名しました。同氏は、それまで政権よりだったカブジュオール元総裁とは異なり、インフレの撲滅のために、政策金利を強く引き上げていますが、それでもトルコリラ安は全く止まっていません。２０２４年もトルコでは、インフレの抑え込みと通貨安の防衛が、最大の課題となりそうです。

　尚、これは余談ですが、利下げを標榜するエルドアン大統領が、今回エルカン総裁を批判する声が、ほとんど聞こえてこないことは、奇妙な感じがします。ひょっとすると、やっと通貨安のリスクをエルドアン大統領が、実感したのかもしれません。

〇　トルコ経済

　トルコは、中東の国ということで情報が少なく、ファンダメンタルズ的な判断をすることがなかなか難しいです。ただ、国力を見る上で、一番端的な判断基準となるＧＤＰの規模をみるとトルコのＧＤＰは、２０１８年度の推計で、世界１８位の位置にあります。これは、新興国・高金利通貨として人気の高いメキシコの１５位、南アフリカの３３位と比べても、それほど悪い位置ではありません。

　産業面では、工業は軽工業が中心で、繊維・衣類分野の輸出大国です。また、世界の大手自動車メーカーが、トルコに財閥と合弁で工場を持っていることから、ヨーロッパ向け自動車輸出が盛んで、観光収入と合わせて、有力な外貨獲得源になっています。

　またトルコの国土は鉱物資源に恵まれています。ただ、中東の国ですが、石油・天然ガスなどは自国では賄えていません。そのため、恒常的に経常赤字国で、加えてトルコ中銀がトルコ安の防衛のためにドル売り介入を行っています。また個人や法人の預金などの為替差損を補填する政策を行っていることで、外貨準備が不足しています。更にトルコ安が進んだ場合に、防衛するのはなかなか難しくなることは、留意しておいた方が良いでしょう。　

　ただ、一方でトルコのＧＤＰの推移をみておきましょう。

　以下は２０１３年からの前年同期のＧＤＰの推移ですが、過去軍事クーデター、トルコリラ・ショック、パンデミック・リスクで一時的な悪化は見えますが、現状はそれほど悪い状況ではありません。

　また、以下はイスタンブール株価指数の月足です。

　今年歴史的な高値を更新しているようです。これは世界的な株価の堅調にも由来しているのでしょうが、その面では、海外からの資金流入の期待も持てるのかもしれません。

　一方では直近の製造業ＰＭＩの推移をみておきましょう。

　短期的には、トルコシリア大地震の悪影響が残り、穀物の輸入を依存するウクライナ情勢が一考に改善しないこと、また中東情勢の不安も影響しているかもしれません。今後もＰＭＩなどの改善が見えるか注目されますが、やはりトルコでは、インフレの落ち着きと通貨安の修正が、経済の最大の課題となりそうです。

〇　トルコ中銀の現在のスタンス

　２０２３年は、年初のトルコシリア大地震に対する予防策から、一時８．５０％まで金利を引き下げました。しかし、その後トルコ中銀総裁の就いたエルカン総裁は、インフレ撲滅のために、政策金利を６月に１５．００％まで、７月に１７．５０％、８月に２５．００％、９月に３０．００％、１０月には３５．００％、１１月に４０．００％、１２月にも４２．５０％まで強烈な引き上げを実施してきました。

　一応今年最後の会合での声明では、「ディスインフレ過程を確立するために必要な金融引き締めの程度に相当程度近づいたと評価」、「できる限り早期に金融引き締めサイクルを完了することを予想」、「国内需要の堅調さ、サービスインフレの粘着性、地政学的リスクがインフレ圧力を後押し」、「金融政策の引き締めが金融状況を通じて国内需要の減速を示唆」、「物価の安定という主目標に沿って、あらゆる手段を断固として使い続ける」としています。引き続き警戒感は怠っていないようですが、今後もインフレの状況次第としても、そろそろ利上げも最終局面にあるのかもしれません。

　ただ、実際は全くトルコリラ安を食い止めることはできていません。以下はトルコと政策金利とトルコリラの対ドル相場の推移を示したチャートですが、トルコでは、逆に金利を引き上げるとトルコリラ安が進む悪循環となっています。つまりそれだけ、経済環境が悪いということになるのでしょうか？　

　確かに、輸入物価の高騰が、通貨安によってもたらされているだけに、逆効果になっています。となると逆に、中銀が政策金利を引き下げた方が、経済の回復期待となり、好循環を生むのかもしれません。これは個人的な見解ですが、２０２４年、今年の利上げの効果もあって、インフレの落ち着きが見えて、政策金利の引き下げが実現した場合の方が、トルコリラの買い戻しのチャンスを生むのかもしれません。

　トルコ中銀は、現在毎月金融政策決定会合を実施しています。

　以下が現在、発表されている２０２４年の日程です。

　正式に決定後、段階的に中銀ＨＰに発表されますので、しっかりと政策の推移をチェックして対応しましょう。　

【テクニカル面】

≪ドルトルコリラ≫

　テクニカル面からまず、トルコリラ円を構成するドルトルコリラ相場の月足をチェックしておきましょう。

　一過性の上昇や歴史的な高値圏、流動性不足もあって、テクニカル面で不透明感が強いですが、ともかく現状は２０２１年１２月に１８．３２２０で大きな上ヒゲをつけた後も、下値を１０．２３７９でで支えて、２９．２６５２までじり高を実現しています。下段のスロー・ストキャスティクスは、確かに買われ過ぎにありますが、ダイバージェンス的で、高値つきは未だ確定していません。一応こういった場合は、３０．００００とか、３５．００００とかが、サイコロジカルとして次の高値と見るしか方法がありません。　

　一方下値は、２６．６５４０や２５．３１０２などが維持されると急上昇しているサポートから強いですが、逆に割り込むと前述のスロー・ストキャスティクスもデッド・クロスに変化して、その場合チャート上の緑のゾーンまでの調整の可能性が示唆されます。この下限は、２０．７１０３や１９．１６６７ですが、これはまだ確定していませんが、現状の高値を最高値と仮定した場合の１０．２３７９からの上昇幅のフィボナッチ・リトレースメント５０％＝１９．７５１６と合致する位置で、もし下落が実現しても、サポートされる位置となりそうです。

　あくまでこの位置を割り込んで、１６．３７４６、１５．０００のサイコロジカル、更に割れて１２．７７９４や１０．２３７９が再度視野となりますが、現状こういった下落が実現できるかは、想定するのは難しそうです。

　一応延々と上げていて、上値は不透明ですが、一応サイコロジカルな３０．００００がトップとなると見て、２０２４年の想定レンジを、２０．００００から３０．００００とします。

≪ドル円≫

　次にドル円相場も見ておきましょう。１９８９年からの長期のドル円相場の月足チャートです。

　ドル円相場は、１９９０年の１６０．３５の高値から、２０１１年１０月の７５．３１まで下落後、２０２２年１０月には、１６０．３５の高値と、１４７．６６や１２５．８６の高値を結んだレジスタンスを越えて、１５１．９５まで急反発しました。

　特にこのチャートで注目して頂きたいのは、チャート形状から「Ｅ」の７５．３１をボトムとしたリバースＨ＆Ｓを形成していることです。また現状は、このショルダー部分のネックラインとなる「Ｄ」と「Ｆ」をクリアして、１５１．９５の上ヒゲで、アーム部分「Ｇ」の形成を完了しています。

　これを前提とすると、チャート形状の観点からは、７５．３１の安値を基準に、ロールシャッハ・テストのように、左右対称の動きをすることが、２０２３年の相場では、期待されていました。もし、その通りであれば、再び「Ｊ」の動きを「Ｋ」で繰り返し、「Ｂ」と同様に「Ｉ」の位置まで相場が下落して、その後再び「Ａ」の１６０．３５方向を目指し「Ｉ」を完了するというが想定です。

　ただ、２０２３年の相場は、「Ｄ」と「Ｆ」のネックラインを割れることはなく、再度高値を目指す動きに留まりました。つまり、前述の前提が崩れているわけですから、理想的なリバースＨ＆Ｓは、実現しなかったという事です。

　そうなると次の見方は、あくまで昨年のレンジである１２７．２３と１５１．９５をどちらが先にブレイクするかで方向感が決まると考えざるを得ません。もし、２０２４年の相場が、１５１．９５を越えて行くなら１６０．３５の高値を目指す動きとなり、一方１２７．２３を割れて、更にネックラインとなる「Ｄ」と「Ｆ」を割れるなら、「Ｈ」方向への調整リスクとなります。ただ、ファンダメンタルズ面を考えると、２０２４年に、そこまでの円高が再燃するリスクは、想定することは難しく、「Ｄ」と「Ｆ」のネックラインさえ維持されるかもしれません。あくまでこういった位置を割れて、１２０円程度までの下落が目途となりそうです。

　以上を勘案して、ドル円相場の２０２４年の想定レンジを１３０．００から１５０．００とします。

≪トルコリラ円≫

　それでは、最後にトルコリラ円の月足を見てみましょう。

　テクニカル的に、流動性の低下もあって、ほとんど見るべきものはないので、確証的なものを示せるかは不透明ですが、一応やってみましょう。

　トルコリラ円は、リーマン・ショック前の２００７年の高値９９．６５から、リーマン・ショックで５２．３０まで下げた後、反発を６６．８０で限定して、下落傾向を続けています。現状歴史的な安値は４．７９となっています。

　これが正しいかは不透明ですが、波動的なカウントとしては、

と想定しておきます。ただ、現状が第５波としても、下落のエクステンションが続いていて、全く下値つきは確認できず、下段のスロー・ストキャスティクスも長らく５０割れの位置にあって、反発の兆候は見えません。どこまで下げるかも想定することは厳しく、今後もサイコロジカルな４．５０や４．００などを目標とするしか方法はなさそうです。

　一方上値は、８．３９から８．９３の戻り高値が押さえると弱く、超えて１１．２０から１２．０２、更には１５．２６の戻り高値から第３波の下値となる１５．４６などは強く上値を押さえそうです。明るさが見えるためは、２２．０５の第４波の高値を超える必要があり、あくまで長将来的に、こういった位置を超える動きが見えて、２９．０４から３２．４０ゾーンが視野となる形です。

≪マトリックス・チャート≫

　加えてドルトルコリラとドル円の想定レンジから、マトリックス・チャート（価格帯によるクロス円の位置）をチェックしておきましょう。

　ドルトルコリラを２０．００００～３０．００００、ドル円を１３０．００～１５０．００としましたので、これから算出されるトルコリラ円の最大想定レンジは、４．３３から７．５０となります。

【予想レンジと戦略】

　それでは、以上を踏まえて、南アランド円相場の来年の戦略についてお話します。

　一応来年は、過去のような新型コロナウィルスの感染拡大やロシアのウクライナ侵攻など、大きな政治・地政学リスクが発生しない前提でお話させて頂きます。

　マトリック・チャートも参考に、２０２４年のトルコリラ円の想定レンジを４．５０から７．５０とします。最大でも４．００から８．００と見ておきたいと思います。

次に戦略の前提としては

• まず、恐らくこのレベルから売りを考えることは厳しく、トレードするなら買いから入る形ですが、特にテクニカル的に不透明で、流動性も低く、はっきりと下値つきを確認するまでは、手をださない方が無難でしょう。
• もし、それでもベンチャー的に買いをトライして見たいと考えるなら、恐らくゼロになることはないでしょうから、レバレッジを極力落として、十分買い下がれる余裕を持って、加えて、年単位ぐらいの長期戦略で検討するのが良いでしょう。
• また、金利差だけに着目してトレードすることは止めておきましょう。ただ、可能性としては、逆説的に前述したように、トルコ中銀が利下げに政策を転換するような状況を確認してから、買い戦略を検討するのも一考かもしれません。
• 注意点としては、何かリスクオフの動きが広がった場合、一時的に大きな下ヒゲを出すことも多く、過去年初の薄商いの時に、急落という事例もありますので、そういった点も考慮しておきましょう。

　トルコリラ円の中長期のスウィング・トレードの戦略ですが、流石にこの歴史的な安値圏で、売ることは得策とは見ていません。あくまで押し目があれば買い場を探しますが、４円ミドル方向への調整から、４円、３円と買い下がる形です。ただ、上値を大きく回復できるかは不透明です。反発があれば８．３９－８．９３を前に、上げ渋りでは利食いを優先。あくまで超えて１１．２０－１２．２０２ゾーンが視野となるでしょうが、こういった位置もしっかりと利食う形です。それ以上は現状なんとも言えませんが、もし、更に長期の保有を考えるなら、一時的でもこういった反発が見えた場合、下値付きの可能性が出てくることで、買いコストやそれまでの安値にストップを置いて、年単位で保有するということも一考と思います。

※文章中に使用されている、高値・安値等の価格につきましては、筆者が作成に利用したデータ元の価格であり、インヴァスト証券がトライオートFXにて提示した過去の価格とは異なります。