今年もエルドアン大統領が問題児
【２０２０年のトルコリラ円相場を振り返って】
２０２０年のトルコリラ円相場は、年初からイランのソレイマニ司令官が、米国によって暗殺されたことで、一時中東の緊張が高まりましたが、この問題はイランが冷静な対応をしたことで、大きな問題にはなりませんでした。またＮＹダウが、一時史上高値を更新するなどリスクオンの動きが見えたことで、トルコリラ円は、２０２０年度中の高値１８．８５まで反発しました。
一方で新型コロナウイルスの感染が、世界的に急拡大。世界各国で緊急事態が宣言され、都市封鎖などの対応策が実施されたことで、株式市場が暴落的な下げを演じ、ドル円相場が、３月９日に１０１．１９まで急落、トルコリラ円も１４．６４の安値まで下落しました。
また３月後半には、１０００億リラの経済対策が発表されましが、既に前年からエルドアン大統領の圧力で、トルコ中銀が利下げスタンスを継続していたこともあって、トルコリラ相場を押し上げるには力不足でした。トルコ中銀は、１月１６日に１２％から１１．２５％、２月１９日に１１．２５％から１０．７５％、３月１７日に１０．７５％から９．７５％の緊急利下げを発表も、コロナウイルスの感染拡大による経済の悪化は止まらず、４月２７日には、直近最低レベルとなる８．７５％までの利下げを実施しました。
こういった段階的な利下げ効果もあったのか、原油価格の下落もあって５月７日には、１４．６４の安値をつけた後は、１６．２６まで一時反発しましたが、その後もトルコリラ円は、リビア内戦への関与、東地中海のガス田開発を巡るギリシャとの軋轢、トルコリラ防衛のための外貨準備枯渇懸念からトルコリラの調達金利が、一時１０００％まで上昇、中銀が利上げするもリラ安は止まらず、ムーディーズの格下げにトルコ沖地震が打ちをかける形で、１１月６日には１２．０２の歴史的な安値まで下落しました。
ただ、エルドアン大統領が突如方針を変更、中銀総裁と財務相を相次いで交代させ、新にトルコ中銀総裁となったアーバル総裁は、トルコリラ安を防止するため１１月１９日に行われた金融政策評議会で政策金利を一気に４．７５％引き上げ、それまで後期流動性窓口貸出金利など複数の金利による政策をやめ、全てを政策金利に一本化する方針を示しました。また１２月には１７％まで金利を引き上げ、アーバル新体制に対する期待感からトルコリラ円は１４円台をどうにか回復して年末の取引を終了しました。
【２０２１年の主な材料】
以下が現在、判明している今年のイベントや材料です。注目度の高いものはマーカーで表示しています。ただ、あくまで予定ですので変更されることがあります。
０１月０１日：ポルトガル・ＥＵ議長国就任、英トルコ自由貿易協定発効
０１月０５日：米ジョージア州上院議員決戦選挙
０１月０６日：米大統領選における選挙人投票結果開票（上下院合同会議)
０１月１６日：独キリスト教民主同盟党（ＣＤＵ）党首選挙
０１月１８日：日本・通常国会、アジア金融フォーラム（香港、１９日まで）
０１月２０日：米大統領就任式
０１月２４日：ポルトガル大統領選挙
０１月２５日：ダボス会議（２９日まで）
０１月ＸＸ日：米大統領・一般教書演説（２６日頃？）、ＩＭＦ・世界経済見通し公表
０２月ＸＸ日：米大統領予算教書・経済報告書公表
０２月２０日：米パリ協定復帰
０２月２７日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合
０３月ＸＸ日：中国第１３期全国人民政治協商会議第４回全体会議、第１３期全国人民代表大会第４回全体会議（北京）
０３月１７日：オランダ下院選挙
０３月２５日：東京オリンピック・聖火リレー開始（最終的オリンピックの開催可否を決定？）
０３月２６日：米通商代表部・外国貿易障壁報告書公表
０３月ＸＸ日：バイデン政権・気候サミット開催、ＥＣＢパンデミック緊急購入プログラム期限
０４月０７日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（８日まで）
０４月０９日：ＩＭＦ・世界銀行春季総会（ワシントンＤＣ）
０４月１２日：ラマダン（５月１１日まで）
０４月ＸＸ日：国連・世界経済状況予測公表
０５月０６日：英地方議会選挙（ウェールズ、スコットランド）、英ロンドン市長・ロンドン議会選挙
０５月１９日：欧州復興開発銀行年次総会（アルメニア・エレバン、２０日まで）
０５月２５日：世界経済フォーラム特別年次会合（シンガポール、２８日まで）
０５月ＸＸ日：Ｇ７サミット（英国）、米財務省・半期為替報告書公表
０６月０６日：イラク国民議会選挙（予定）
０６月１８日：イラン大統領選挙（予定）
０６月２８日：Ｇ２０外務相会合（イタリア・マテーラ、２９日まで）
０６月３０日：ＩＭＦ・世界経済見通し公表
０６月ＸＸ日：世界銀行・世界経済見通し発表、ＷＴＯ閣僚会議（カザフスタン・ヌルスルタン）、ＯＰＥＣ総会
０７月０１日：スロベニア・ＥＵ議長国就任
０７月０９日：Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（イタリア・ベネチア、１０日まで）
０７月２３日：東京オリンピック開催（８月８日まで）、中国共産党結党１００周年
０７月３１日：米債務上限の適用停止期限
０７月ＸＸ日：中国北戴河会議、ＩＭＦ・改訂版世界経済見通し発表
０８月２４日：東京パラリンピック（９月５日まで）
０８月ＸＸ日：カンザス連銀シンポジウム（ジャクソンホール）
０９月０５日：香港立法議会選挙
０９月１９日：ロシア下院選挙・統一地方選挙
０９月３０日：菅自民党総裁任期満了、独議会・任期満了
０９月ＸＸ日：東方経済フォーラム（ウラジオストク開催）、中国一帯一路サミット、メルケル首相退任
１０月０１日：ドバイ万国博覧会(2022年３月３１日まで）、米新会計年度開始
１０月１５日：ＩＭＦ・世界銀行年次総会（ワシントンＤＣ、１７日まで）、Ｇ２０財務相・中央銀行総裁会合（ワシントンＤＣ、１６日まで）
１０月２１日：衆議院議員・任期満了
１０月３０日：Ｇ２０首脳会合（ローマ、３１日まで）
１０月ＸＸ日：中国共産党中央委員会全体会議（５中全会）
１１月０１日：国連気候変動枠組み条約第２６回締約国会議（英グラスゴー、１２日まで）
１１月ＸＸ日：ＡＰＥＣ閣僚・首脳会議
１１月ＸＸ日：米財務省・半期為替報告書公表
１２月０８日：スイス連邦大統領・連邦副大統領選挙
１２月ＸＸ日：中国・中央経済工作会議
１２月ＸＸ日：ＯＥＣＤ経済見通し公表、ＯＰＥＣ総会
【２０２１年の注目点】
２０２０年の相場環境を踏まえて、２０２１年のトルコリラ円相場の注目点をまとめてみました。
・ トルコの概要
・ トルコの地政学リスク
・ トルコ経済
・ アーバル総裁新体制に対する期待感
〇トルコの概要
トルコは、アジアとヨーロッパの２つの大州にまたがり、北は黒海、南は地中海に面し、西でブルガリアとギリシャ、東でジョージア、アルメニア、アゼルバイジャン、イラン、イラク、シリアと接しています。
古代から東西交通の要となっており、国家としても過去いくつかの支配の変遷がありましたが、１３世紀からは「オスマン帝国領」となり、１９２３年にケマル・アタチュルクによって、現在のトルコ共和国が生まれています。
トルコには、トルコ人以外にもクルド人、クリミア・タタール人、アラブ人などの少数民族が多く、住民の９７％がイスラム教徒ですが、地理的な特殊性から不安定な政情が続きました。第二次大戦後は、ソ連と国境を接することで、トルコは冷戦の最前線基地となり、その後も中東紛争の重要な拠点として、近隣諸国との軋轢や民族紛争など常に対立や混乱が続いています。
その政変や軍事クーデターが続いていたトルコで、安定政権の樹立に成功したのが、現トルコ大統領の「レジェップ・エルドアン氏」です。
２００２年に同氏が率いる公正発展党（ＡＫＰ）が単独与党の座を獲得するや落ち込んでいた経済の立て直しに着手しました。２００４年にＥＵ加盟交渉国となり、海外からの投資が相次ぎ経済も大きく発展しました。
しかし、エルドアン大統領が率いる公正発展党はもともと親イスラム政党であり、政教分離を快く思っていなかったエルドアン氏と政教分離を守ろうとする軍部との対立が次第に激化し、遂に２０１６年には、エルドアン大統領の追い落としを狙った「軍事クーデター」が発生しました。この時も、トルコリラ相場は、大きく調整しました。公正発展党による低所得者対策などが功を奏し、国民がクーデターを支持しなかったことでクーデターは、失敗に終わりましたが、現在もエルドアン大統領の独裁的・強硬姿勢から政権の不安定さは続いています。
〇トルコの地政学リスク
トルコは、その地理的な位置、宗教的にイスラム教の国であることやエルドアン大統領の外交的な強気姿勢もあって、常に地政学リスクに晒されています。
特に、宗教上からクルド人に対しては、弾圧的な対応を続けています。最近では、リビアに軍事介入、アゼルバイジャンとアルメニアの地域紛争にも深く関わり合い、東地中海でのガス田開発を巡りギリシャやキプロスなどＥＵ諸国との対立が激化して、ＥＵ内ではフランスを筆頭にトルコへの制裁発動も辞さない姿勢を示すなど火種が、常にくすぶっています。
また、米国との関係では、２０１６年のトルコの軍事クーデターに関連して、トランプ大統領が、トルコに経済制裁を発動しました。また、米議会が２０世紀前半に起きたオスマン帝国によるアルメニア人殺害事件を「ジェノサノイド（大量虐殺）」と認定、ロシア製ミサイルの購入を巡って、昨年１２月には、米国がトルコに、「敵対者に対する制裁措置法（ＣＡＡＴＳＡ制裁）」を発動しています。この法律は、２０１７年に成立し 今までロシア、イラン、北朝鮮に対して発動されてきましたが、ＮＡＴＯ（北大西洋条約機構）加盟国で、米国の同盟国である国に対して発動されたのは初めてのこととなります。
一応トランプ大統領とエルドアン大統領の個人的関係から最悪の事態は避けられてきましたが、新に大統領となるバイデン氏の中東やトルコに対する政策は未だ不透明です。今後も米国との関係悪化が、トルコリラ相場を不安定にする可能性には、留意しておきましょう。
〇トルコ経済
トルコは、中東の国ということで情報が少なく、ファンダメンタルズ的な判断をすることがなかなか難しいですが、ただ、国力を見る上で、一番端的な判断基準となるＧＤＰの規模をみるとトルコのＧＤＰは、２０１８年度の推計で、世界１８位の位置にあります。これは、新興国・高金利通貨として人気の高いメキシコの１５位、南アフリカの３３位と比べても、それほど悪い位置ではありません。
産業面では、工業は軽工業が中心で、繊維・衣類分野の輸出大国です。また、世界の大手自動車メーカーが、トルコにトルコの財閥と合弁で工場を持っていることから、ヨーロッパ向け自動車輸出が盛んで、観光収入と合わせて、有力な外貨獲得源になっています。
またトルコの国土は鉱物資源に恵まれています。ただ、中東の国ですが、石油・天然ガスなどは自国では賄えていません。そのため、恒常的に経常赤字国で、外貨準備不足となっています。これに加えてトルコ中銀がトルコ安の防衛のために、ドル売り介入を行っていることも悪影響を与えています。ただ、これもトルコ安が収まるなら、介入の必要性がなくなることもあって、今後もトルコリラ相場は、中銀の政策にかかって来るように思われます。
また、現状は新型コロナウイルスの感染拡大で、世界的に経済が悪化していることで、経済指標などの数値の信憑性が薄れています。以下は、トルコの製造業ＰＭＩのチャートですが、既に新型コロナウイルスの感染拡大での下落から急速に戻っていますが、これを信じるわけにはいきそうもありません。
トルコも既に、累計で２３５万人以上が新型コロナに感染、２万３０００人超の死亡が確認されています。早々と中国の科興控股生物技術（シノバック・バイオテック）製ワクチンの投与を開始していますが、この効果は不透明です。ただ、トルコの医療水準の質は高く、私立病院以外の医療費は基本的には無料です。今後も新型コロナワクチンの感染拡大状況如何ですが、ファイザーからのワクチン提供も受けるようですので、他の新興国に比べてあまり心配する必要はなさそうです。
また、トルコ経済に大きな影響を与える原油価格についても考えてみましょう。
以下は、２０００年からの原油価格の月足チャートです。
２００６年に１４７．２７ドルの高値示現後は、軟調気味な展開を続けています。
ただ、昨年４月の動きは行き過ぎとしても、今後戻ってもピンクで囲まれた５０ドルから６０ドルは、テクニカル面からレジスタンスも控えており、上値を抑えられる可能性が残っています。６６．６０－６５ドルの戻り高値圏を超えて７６．９０ドルの高値を目指す可能性がありますが、それでも中長期的に環境問題から二酸化炭素の排出制限など、各国がクリーン・エナジー政策を推進、世界的にガソリン車の生産停止も将来的に予定されています。大きく需要が伸びるとは考えられず、投機的な動きはあっても、かつてのような１００ドルなどを期待するのは難しいでしょう。
ただ、一方でモメンタムが反転気味となっていることで、下値も３３．６４ドルなどが支えると堅調が想定されます。当面４０－６０ドルぐらいで揉み合いが続くと見ています。
原油価格が安定すれば、トルコリラ円相場には、大きな悪影響はないのかもしれません。
〇アーバル総裁新体制に対する期待感
１１月一向に改善しないインフレ率やトルコリラ安を受けて、エルドアン大統領は、チェティンカヤ中銀総裁を更迭、中銀総裁と財務相を相次いで交代させました。
更に中銀総裁となったアーバル総裁は、インフレ見通しに関するリスクを排除し、インフレを抑制するために明確かつ強力な金融引き締めを行うと表明、二会合連続で１７％まで政策金利を引き上げ、トルコリラ相場も一気に５％以上の上昇を示現しました。
エルドアン大統領は、かねてから「金利を引き下げれば借り入れコストが下がり、物価も下がる」と主張してきました。金利をイスラム教の教えに則って「邪悪の根源」、「悪魔」などと呼んで、リラ安の中でも重ねて、中銀に利下げ圧力をかけてきました。ただ、今回は物価上昇にあえぐ中低所得者層の不満の高まりを意識してか、「必要ならば、苦い薬を飲まなければならない」と受け入れる姿勢を示しているようです。
今後もインフレ率やトルコリラ相場次第ですが、エルバン新財務相も、新年のメッセージで「透明で予見可能、かつ国際的な規範に沿った政策で、パンデミックを乗り越えていく」と宣言しています。中銀や財務省の強い姿勢がトルコリラ安を防衛できるのか、また、エルドアン大統領が、どこまで中銀の金融政策に理解を示すか、今年の大きな焦点となりそうです。
以下がトルコ中銀の政策金利と議事録に発表日です。トリコリラ相場に影響が大きいこともあって、中銀の政策や声明の変化には、注意を払っておきましょう。
トルコ中銀・政策金利公表（出典：トルコ中央銀行）
０１月２１日-議事録公表：０１月２８日
０２月１８日-議事録公表：０２月２５日
０３月１８日-議事録公表：０３月２５日
０４月１５日-議事録公表：０４月２２日
０５月０６日-議事録公表：０５月１１日
０６月１７日-議事録公表：０６月２４日
０７月１４日-議事録公表：０７月２８日
０８月１２日-議事録公表：０８月１９日
０９月２３日-議事録公表：０９月３０日
１０月２１日-議事録公表：１０月２８日
１１月１８日-議事録公表：１１月２５日
１２月１６日-議事録公表：１２月２３日
一方で、トルコリラ相場と金利の関係を見てみましょう。
以下は、日本とトルコの１０年物国債の利回り差と円トルコリラ相場（上方がトルコ安）です。
通常なら、金利差が広い通貨が買われる傾向が見えるはずですが、こちらのチャートでは、金利が拡大（トルコ金利高）しているのに、トルコリラ相場は安くなっています。
このチャートからトルコリラ円相場では、金利差より地政学や政治、経済リスクが勝っていると判断できます。つまりトルコの金利が上がることは、トルコの経済環境が悪く、地政学や政治リスクが高まっていることを示していると市場が判断しているのでしょう。
現在は短期的に、アーバル総裁の政策に対する期待感から利上げにもトルコリラ相場は反発していますが、もし、利上げしても、インフレやトルコリラ安を封じ込めることができなければ、更に金利を引き上げてもトルコリラ安は止められないでしょう。
あくまで、中銀の政策が功を奏して、利下げに転じられるような状況になって、初めて本格的なトルコ相場の反発が期待できると考えておきましょう。
【テクニカル面】
テクニカル面からまず、トルコリラ円を構成するドルトルコリラ相場の長期月足をチェックしておきましょう。
ドルトルコリラ相場は、２００７年時からほぼ７．５倍のドル高となり、１ドル＝０．８５７８トルコリラまで上昇しましたが、現状はこの位置がトピッシュとなっており、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスも買われ過ぎから反転下落を示しています。
今後一定の調整の可能性が示されますが、それでもそれ以前の高値７．０４９５や０．６２４７９などが支えるとマイナー・サポートが控えおり、更に下落は進まないでしょう。割り込む動きが将来的に見えても、６．００００前後は、サポートが控えています。こういった位置も支えらえる可能性が高そうです。あくまで５．４５７３や５．１４０３を割れる動きがあって、３．９３２５－３．５９７９４まで調整しますが、こちらも最終サポートが控えています。今年、余程の好材料が出て来ない限り、このような下落は想定していません。
一方上値は上ヒゲが有効となるためには、８．００００前後が上値を抑える必要があります。この点は不透明で、直近高値を越えると、実際どこまでトルコリラ安となるかはわかりません。ただ、歴史的な高値圏にある相場ですので、抑えることを前提に考えると、今年の想定レンジは、６．００００から８．００００が程度と考えています。
次にドル円相場も見ておきましょう。まず長期の月足です。
１９８９年の１６３．６５の高値からのチャートですが、上値は１４７．６６、１４５．８６できっちりとレジスタンスに抑えられて、現状このレジスタンスは、１１５円前後にあると考えらえます。今後もこういった位置が抑えると弱い状況が続きそうです。
特に長期のエリオット波動からパターンを想定すると、
第１波＝１６３．６５－７９．７５
第２波＝７９．７５－１４７．６６
第３波＝１４７．６６－７５．３１
第４波＝７５．３１－１２５．８６
第５波＝１２５．８６－ ？
となります。現在は、最後の第５波の下落過程にありますが、その場合第３波の安値となる７５．３１を将来的に割り込むという想定が基本となります。ただ、第５波が短くなる可能性があること。また超長期ですから、そういった下落が実現するとしても、まだまだ先となる可能性もあることは、留意しておいてください。
また、オレンジの安値で示した１０１．２５、１０１．６７、９９．０２の安値は、一種のネック・ラインを形成しています。今後下げてもこの９９．０２－１０１．６７ゾーンは、一旦支えられる可能性が高いと考えられます。このレベルが維持されると下落は、直ぐに進みませんが、割り込んだ場合７５．３１の安値から結ばれた最終サポートの位置となる９５円前後がターゲットとなります。この位置もサポートが控えていますので、下げ止まる可能性が高いです。ただ、更に割り込むなら８５－９０円ゾーンまでターゲットとなります。
また、こういった円高では、一部に当局の市場介入を警戒する話が必ず出ますが、今回の円高のスピードが総じて鈍いこと、円独歩高ではなく、ドル安であることを考えると米国から市場介入のコンセンサスを得ることは難しいでしょう。個人的には、このレベル程度なら市場介入は出来ないと思います。
次により短期の月足チャートを見てみましょう。
こちらは１１０円前後がレジスタンスとなっています。前のチャートと合わせても、１１０－１１５円は引き続き上値を抑える位置となりそうです。
一方下値は下落チャンネルの下限と、７５．３１のサポートがクロスする９５円前後が、一定のターゲットとなりますが、この位置は、フィボナッチ・リトレースメント（７５．３１から１２５．８６）の６１．８％の９４．６２と合致する位置です。１００円のサイコロジカルを前にした５０％の１００．５８や１００円をしっかりと割り込むなら、こういった下落の可能性があることは注意しておきましょう。ただ、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスの下落圧力が弱く、下落には相当時間がかかりそうです。今年もじりじりとした相場展開が続きそうですが、一応今年の想定レンジを１００．００～１１０．００とします。
加えてドルトルコリラとドル円の想定レンジから、マトリックス・チャート（価格帯によるクロス円の位置）を作成しています。
ドルトルコリラを６．００００～８．００００、ドル円を１００．００～１１０．００としましたので、これから算出されるトルコリラ円の最大想定レンジは１２．５０～１８．３３となります。
それでは、最後にトルコリラ円の月足を見てみましょう。
１２．０２の安値まで一時下落しましたが、現状はこの位置から反発しています。歴史的な安値圏にあって、下げ止まりは不透明ですが、モメンタムを示すスロー・ストキャスティクスが、売られ過ぎゾーンでゴールデン・クロスとなっています。短期足から１２．５０などが支えられると更に下落は拡大しないでしょう。ただ、維持出来ずに１２．０２も割れると歴史的な安値圏にあって、どこまで下げるか判定できないですが、一応ネック・ラインが１６円前後にあって、１２円からの同幅の倍返しで想定すると８円というレベルが想定されます。実際そうなるかはわかりませんが、１２円を割り込むなら注意しましょう。
一方上値は、それ以前の安値で一旦ダブル・ボトムを形成した１５．４６－１６．１５がネック・ラインとして上値を抑えると長期のレジスタンスからも上昇はおぼつかないでしょう。あくまでこの位置を超えて上昇期待ですが、それでも過去のファンラインが控えています。２２．０５や２２．２７の位置を超える可能性は低そうです。ただ、もし超えるなら２８．０２や２９．０４を目指す動きとなります。
【予想レンジと戦略】
それでは、以上を踏まえて、トリコリラ円相場の今年の見通しと戦略についてお話します。
ただ、あくまで新型コロナウイルスの感染が、最悪の事態まで再拡大しないことを前提としています。また、新型コロナウイルス感染拡大の影響で、ファンダメンタルズ面での比較は、為替市場であまり意味をもたなくなっています。世界が正常に戻るまでは、こういった状況が続くでしょう。従ってテクニカル面を中心に、２０２１年の戦略を考察しています。
今年のトルコリラ円の想定レンジは、一応１２．５０から２０．００となりますが、前述のマトリックス・チャートからは１２．５０～１８．３３が示唆されています。ファンラインとの絡みで時期が不透明なこともありますが、マトリックス・チャートの整合性が高そうです。従って今年のトルコリラ円の想定レンジの基本を１２．５０～１８．００とします。
基本的に、戦略は押し目買いですが、注意しなければならない点は、
① １－３月期は、本邦のレパトリ・シーズンで円高気味となり易いこと。
② 堅調な株価が続いていますが、５－６月に株価にピークが訪れる可能性が、アストロ的に指摘されています。アノマリー的にも「セル・イン・メイ」が意識される時期です。くれぐれも株価の動向には注意して対応しましょう。
③ 夏場は、基本揉み合い気味の展開となり易いですが、８月中旬に例年一時的な円高となるケースが散見されることで、油断しないようにしておきましょう。
④ ９月のレイバーデー明けからは、年末に向けて方向性が出易い時期です。この時期の動きには逆張りで向かわないようにしましょう。
具体的には、１２．５０方向への下落があれば、買い狙いです。ストップは１２円割れとする形です。ただ、何かのアクシデントによる下ヒゲの可能性もあることは注意しましょう。ターゲットは１６円前後が抑えるとしっかりと利食っておいた方が良いでしょう。また、その後も下値が支えられると買い直しも検討できそうですが、まだまだ先のことで、想定が難しいことはご理解ください。またこの１６円をしっかりと超える動きが見えてから、再度押し目買いを検討し直すことも考慮しましょう。ただ、そういった上昇には、余程の好材料が必要です。テクニカルとファンダメンタルズ面の両面から良い方向が見えるなら、１８円が期待感となります。
